中邮证券-佳发教育-300559-业绩短期承压，AI战略取得新突破-240829

　　下游需求短期波动，公司及时调整市场战略

　　2024年，公司继续深耕教育信息化领域，聚焦智慧考试和智慧教育两大业务方向，加大市场开拓力度、持续进行研发投入、建立开放的生态合作关系,扎实推进公司年度规划的落地。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】为有效激励员工，公司上半年继续实施员工持股计划，管理费用同比大幅增长，且受到宏观经济波动、市场有效需求不足等因素影响，公司2024上半年实现营业收入2.60亿元，较上年同期下降14.66%；实现归属于母公司股东的净利润0.43亿元，较上年同期下降51.56%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）面对复杂多变的市场及宏观经济，公司紧跟市场变化，及时调整市场策略，顺利完成全国多地的大规模智慧考试建设与服务；并及时推出租建结合、收服务费等新型商业模式。截至二季度末，公司智能巡考产品已在全国20余个省份百余个地市支持用户开展智能巡考试点工作，为后续大面积拓展市场夯实基础。

　　推动英语听说场景落地，自研教育大模型能力持续提升

　　目前，公司的“AI+”战略与相关AI能力已顺利在体育、英语、理化生实验等多个学科的教学和考试场景中取得显著成果，并向智慧教室、资源平台等多场景拓展应用。在英语听说应用场景中，公司不断升级迭代专为学生英语听说练习使用的基于多模态大模型的听说练习工具。该应用整合了语音识别、语义理解等多种先进技术，能够为用户提供更加个性化与沉浸式的学习环境。上半年，公司自研“灵汩文本生成大模型算法”成功通过国家网信办算法备案认证。同时，持续进行大模型应用能力的持续迭代，实现大模型从单模态到多模态的迭代和升级，力求为用户提供更为丰富、全面的体验。在英语语音评分方面，相较于传统的单一模态评分机制，多模态技术的应用使得评分系统能够综合考量更多维度的信息，从而提供更加准确、公正的语言能力评估结果，为公司业务由G\B端向C端拓展提供支撑。

　　参与国标制定，AI赋能体育教育全面发展

　　公司利用5G+云网优势，结合AI机器视觉识别、大数据等先进技术，提供了基于摄像头及多种终端支撑的体育教学、锻炼、测试、赛事及评价、运动氛围营造的体育教育AI解决方案,获得市场认可。在2024年全国初中体育考试中，佳发教育“AI新体考”方案应用到全国300余个考点中，为50万+考生提供了专业的体育考试保障工作，累计测试次数超过800万次。2024年上半年，公司参与了国家《学生运动能力测评规范》的研制，该标准是我国体育学科领域首套用于评价学生运动能力的国家标准，该标准的出台也将带动体育日常教学、日常测评模式的改变。在标准执行方面国家强调强化智慧赋能，创建数字平台，并在全国范围内启动一期试点，预计涵盖近2,000所学校。

　　盈利预测及投资建议

　　公司聚焦智慧考试、智慧教育两大业务方向，积极探索AI与新一代英语听说、智慧体育等解决方案融合，助力AI+教育产业化落地，业绩有望迎来拐点。预计公司2024-2026年的EPS分别为0.41、0.54、0.72元，当前股价对应的PE分别为20.12、15.08、11.27倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策落地不及预期、行业竞争加剧、新产品推广不及预期等