中航证券-全球资本重新配置，有望趋势性回流A股-240323

　　报告摘要

　　核心观点:

　　◆23年以来，外资从A股流出，投向日本和其他新兴市场。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着稳增长政策的加码，国内经济基本面逐渐复苏，1-2月经济数据超市场预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）全球投资者对中国股市的情绪扭转，信心逐渐恢复。外资有望转变为从这些市场流出，持续回流至A股。

　　2020年起A股和其他新兴市场指数存在一定的跷跷板效应，反映为外资在几个市场之间相互调仓。由于23年中国经济复苏面临的不确定性较大，外资调仓至其他新兴市场,跷跷板效应显著。当下经济转好的信号不断出现，外资机构们认为中国股票估值低、金融风险已经被市场充分反应，并看到了政府正在推动经济的复苏。近期多位外资机构表态对中国资产未来持乐观前景，调仓提升了A股和港股的配置权重。

　　◆中国和日本指数同样呈现跷跷板效应。23年以巴菲特为首的国际资本加速涌入日本股市，中日跷跷板效应更加显著。日本央行正式结束负利率和YCC政策后，关注日本央行未来缩表的可能对日股的冲击，或将推动外资离开日本重回A股。

　　◆美联储3月议息会议维持利率不变，符合市场预期。美联储主席鲍威尔发言中性偏鸽。点阵图隐含年内75bps左右降息幅度不变，暂时消除市场担忧。CME显示降息预期3次与点阵图一致。随美联储缩表进程放缓且年内将转向降息区间，叠加当前国内经济复苏,外资有望进-一步流入A股和港股。

　　◆受益于政策、技术、资本的多因素催化，低空经济赛道作为战略新兴产业的重要代表，已初步具备放量基础，值得重点关注。“政策支持+产业指引”让我国低空经济产业正迎来高速发展的黄金机遇期，并且在未来两年内还将会有更多针对产业发展的政策接踵而来。

　　投资建议:

　　◆1-2月经济数据转好,外资有望趋势性回流。推荐防御属性较高的央企高股息板块以及和经济数据关联性较弱的人工智能领域，其中重点看好科技相关央企的表现。右侧信号确认之后可关注顺周期板块。此后重点跟踪: 1)政府债发行节奏; 2)国内复工数据; 3)23年年报及24年---季报数据。

　　风险提示:

　　1.国内政策推行不及预期;

　　2.地缘政治事件超预期;

　　3.海外流动性收紧超预期;