华泰期货-橡胶日报：高温影响下游补货，市场博弈有所增强-240702

　　策略摘要

　　下游半钢胎社会库存偏充足，代理商层面补货为主。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】月初市场交投未见好转，渠道商看空心态较浓，需求端表现不佳。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）天胶市场由于替代指标的进入，原料紧张局面得以缓解，价格有所下行，表现偏弱，但库存未转为增加之前，仍能维持偏弱震荡。顺丁橡胶方面，丁二烯表现强势，高位运行，成本端支撑较为明显，但由于下游表现不佳，或维持震荡。

　　核心观点

　　市场分析

　　天然橡胶：

　　现货及价差：7月1日，RU基差-710元/吨（-155），RU与混合胶价差510元/吨（+5），烟片胶进口利润-4486元/吨（+253），NR基差-278元/吨（30 ）；全乳胶14300元/吨（-100），混合胶14500元/吨（+50），3L现货14800元/吨（-50）。STR20#报价1715美元/吨（+5），全乳胶与3L价差-500元/吨（-50）；混合胶与丁苯价差-1000元/吨（+50）；

　　原料：泰国烟片72.13泰铢/公斤（-1.10），泰国胶水69.5泰铢/公斤（-0.95），泰国杯胶58.45泰铢/公斤（+0.60），泰国胶水-杯胶11.05泰铢/公斤（-1.55）；

　　开工率：6月28日，全钢胎开工率为62.46%（+4.29%），半钢胎开工率为79.31%（+0.25%）；

　　库存：6月28日，天然橡胶社会库存为124.2万吨（-1.90），青岛港天然橡胶库存为511231吨（0），RU期货库存为222687吨（+1578），NR期货库存为155735吨（0）；

　　顺丁橡胶：

　　现货及价差：7月1日，BR基差0元/吨（-165），丁二烯上海石化出厂价13800元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15100元/吨（0），浙江传化BR9000报价15000元/吨（0），山东民营顺丁橡胶14950元/吨（0），BR非标价差50元/吨（+165），顺丁橡胶东北亚进口利润-1362元/吨（+1）；

　　开工率：6月28日，高顺顺丁橡胶开工率为59.48%（+0.28%）；

　　库存：6月28日，顺丁橡胶贸易商库存为2560吨（-2370），顺丁橡胶企业库存为2.095吨（0.13 ）；

　　策略

　　RU、NR中性。目前海外主产区进入季节性割胶上量阶段，云南替代指标陆续进入，原料紧张得到缓解，泰国胶水跌至前期低点，供应端支撑减弱。同时目前高温天气对轮胎工厂开工形成拖累，下游补货意愿不强，天胶社会库存去库趋缓。短期而言，天胶有走弱预期，但库存仍在去库，因此或维持偏弱震荡，后期关注库存变化。

　　BR中性。原材料丁二烯市场供应暂无明显压力，价格维持高位运行，对顺丁橡胶产生支撑。由于成本高企，顺丁橡胶主流价格维持倒挂，报盘不乏小幅上探，但下游询盘有限，成交僵持。在原材料未出现下跌之前，顺丁橡胶预计调整空间有限，或维持盘整态势，建议暂时观望。

　　风险

　　下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外天胶主产区供应上量进度，国储政策，丁二烯价格表现。