建信期货-宏观市场月报：美国通胀压力企稳回升-240507

　　房地产市场疲软使得岁末年初中国经济增长动能继续偏弱，政策刺激预期落空使得中国股市延续2023年8月份以来的调整趋势，并引发雪球敲入、融资止损和量化崩溃等结构性市场风险，2024年2月5日上证指数创下2635的近五年低点；在这种情况下监管层加大干预力度，中国央行在1月下旬和2月中旬分别降准降息，2月7日中国证监会主席实现新旧更替，中国股市也从2月初开始持续反弹。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】虽然中国央行降准又降息，然而在国际地缘政治风险高涨与国内房地产市场疲软的双重影响下，市场对中期经济增长前景仍不乐观，对经济的避险情绪催生资产荒逻辑并在4月下旬将10年期国债利率推低至2.27%的纪录低点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但中美欧央行携手宽松对经济增长的促进作用逐步体现，中国央行窗口指导政策性银行加快发债力度，监管层酝酿新措施促进房地产市场供需再平衡，4月下旬中国市场风险偏好有所改善，工业大宗商品价格上涨有望从成本端削弱中国通缩风险，4月下旬中国股市和国债利率企稳回升。

　　美联储虽然承认通胀压力企稳回升并顺从市场推迟降息时点，但依然坚持鸽派前瞻管理并宣称不太可能加息，通胀压力企稳回升对经济增长动能的反作用在短时间内支持美联储观点，以色列与伊朗直接冲突风险的减退以及经济增长动能阶段性回落也缓和通胀压力，央行宽松预期的再度升温会刺激大类资产再次走高，中外股市已经先行反应，我们相信大宗商品也会在调整过后跟上，大宗商品再次上涨推高通胀压力，如此反复循环。在经济与政策之外，需要观察5月中旬务实台独先锋赖清德上台后是否有出格表现，美国通过大规模对外军援法案后东欧和中东形势的变化，学生示威和特朗普受审对美国总统大选形势的影响，欧美对华中端制造业联合限制的发展，以及中国监管层在实质性提振房地产需求方面的新措施。综合来看建议中期内超配价值股、黄金和原油，标配利率债和成长股，低配信用债和货币。