天风证券-天孚通信-300394-三季度业绩高增，高速产品贡献较大增量-231025

　　事件：公司于2023年10月20日发布三季报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度营收12.06亿元，同增35.57%；归母净利润4.39亿元，同增58.42%；扣非归母净利润4.21亿元，同增68.46%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司非经常性项目从去年同期2742.3万元减少至1836万元，核心盈利能力大幅提升。

　　公司Q3业绩同比显著提升，高速产品需求增长较快

　　公司Q3单季度业绩创新高，Q3收入5.42亿（YoY +73.62%），归母净利润2.03亿元（YoY +94.95%）。公司业绩表现优异，主要受益于：1）AI带动全球数据中心建设回暖带动高速光器件产品持续增长；2）光引擎等有源产品扩产体量，贡献较大增量；3）高速率产品占比提升，盈利能力增强；4）利息收入及汇兑收益同比增长。

　　毛利率提升，费用率缩减，盈利能力增强

　　公司毛利率提升3.04pct，高速产品对毛利率提升有较大正向贡献。期间费用率缩减5.19pct，销售/管理/研发/财务费用率减少0.06/0.69/2.13/2.32pct。公司研发投入仍维持高位，财务费用减少主要由于利息收入从去年同期608万增长至3815万，以及美元汇率影响带来汇兑收益的同比增加。

　　光器件产品价值量有望提升，光引擎贡献较大增量

　　我们认为未来2-3年仍是全球AI军备竞赛关键时期，算力预计持续大规模的投入。明年800G光模块需求预计大幅增长，有望提升公司光器件产品价值量。同时，高速光引擎等重点产品量产出货，有望为公司业绩贡献较大弹性以及打开整体市场空间。展望未来，我们认为公司与大客户在光引擎环节合作的商业模式有望复用至其他客户。随着公司江西生产基地达产，东南亚生产基地逐步推进有望进一步降低生产成本，全球市场竞争力强化。

　　公司已经发展成为领先的平台型光器件解决方案公司，国内以及东南亚生产基地布局完善，全球化本地化服务能力突出，市场竞争力不断强化

　　公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累了全球领先的工艺技术，产品平台不断扩充，能够为客户提供一站式解决方案。公司还将能力外延至光通信行业之外，已为激光雷达和医疗检测领域多个客户进行产品送样，目前已实现部分客户批量交付，有望打造新的增长极。

　　投资建议：公司位于光模块上游，充分受益全球数通市场高景气，叠加公司产品线的不断拓展、光引擎重点产品量产、激光雷达和医疗检测等市场有望突破，未来成长动力十足。由于三季度业绩环同比高增，我们上调公司23-25年归母净利润由5.9/8.9/12.9亿元上调至6.9/12.2/16.2亿元，对应23-25年PE为50X/28X/21X，维持“增持”评级。

　　风险提示：下游需求低预期，新产品进展慢于预期，疫情影响超预期