天风证券-华润电力-0836.HK-火电业务扭亏为盈，全年派息率达62%-240327

　　事件：

　　公司发布2023年业绩。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司2023年实现营收1033亿港元，同比微增；实现归母净利润110亿港元，同比增长56.24%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　点评

　　火电：核心利润扭亏为盈，盈利或将进一步改善

　　收入端，公司火电售电量同比增长2.3%至1495亿千瓦时；电价保持高比例上浮，2023年公司市场电平均电价较标杆上网电价涨幅为18%。成本端，2023年附属燃煤电厂平均单位燃料成本为每兆瓦时296.3元，同比下降12.6%；平均标煤单价为每吨987.5元，同比下降12.6%。综合来看，公司火电业务扭亏为盈，贡献核心利润36.11亿港元，对应单位售电核心利润0.024港元/千瓦时。目前煤价同比有所下降，公司火电盈利能力或仍进一步改善。此外，公司计划2024年内投产火力发电机组权益装机容量927.2兆瓦。

　　可再生：23年贡献核心利润97亿港元，24年规划新增10GW

　　公司持续推进能源转型，2023年新投产风电和光伏权益装机容量分别为3.1GW和2.2GW。截至2023年底，公司风电运营权益装机容量18.6GW，在建7.3GW；光伏运营权益装机容量3.4GW，在建6.1GW。展望2024年，公司计划新增风电和光伏项目装机容量10GW。从2023年运营情况来看，公司风资源较好，风电利用小时同比增长2.2%，而光伏利用小时下降2%，叠加装机的增长，公司风光售电量分别同比增长12.4%、112%。2023年公司可再生能源业务核心利润贡献为97.26亿港元，同比增长12%。

　　分红表现亮眼，全年派息率达62%

　　近日，公司公告，拟派发2023年末期股息每股0.587港元。加之公司已派发中期股息每股0.328港元，2023年股息合计达每股0.915港元；派息率为40%，同比基本持平。此外，公司因上市二十周年派发特别股息每股0.5港元，2023年公司股息总额达每股1.415港元，派息率为62%。

　　盈利预测与估值

　　考虑到公司新增装机容量及煤价、电价变动情况，预计2024-2026年归母净利润为154、171、194亿元，对应PE为5.6、5.0、4.4倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济大幅下行的风险；电价下调的风险；政策执行不及预期的风险；行业竞争过于激烈的风险；补贴持续拖欠的风险；公司开发项目不达预期的风险；分拆回A上市仍有不确定性等