国金证券-股票量化策略私募基金2023年业绩回顾：量化策略全年领涨，中高频类依旧亮眼-240119

　　第一部分：股票量化策略2023年业绩回顾

　　2023年A股市场持续走弱，沪深300指数历史上首次出现连续3年下跌，全年风格上仍是中小盘显著占优，不过交投活跃度相比2022年继续下滑，波动水平处在低位，量化策略运作环境利弊参半。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】据我们本次重点统计的612只（相同公司同一策略选取一只产品）股票量化策略产品显示，2023年超半数子策略上涨，并且指数增强策略超额收益整体较为亮眼。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）中高频策略中，三类指增策略不管是绝对收益还是超额表现，相比2022年全年水平均有回升，沪深300指数增强策略2023年绝对收益及超额表现仍不及中证500级中证1000指增，不过12个月中有10个月超额为正，超额胜率及稳定性较高，全年超额收益中位数为7.26%。中证500指数增强策略2023年绝对收益为正，12个月中有9个月超额为正，全年超额收益中位数为12.59%，较2022年全年水平有所上升。中证1000指数增强策略平均来看在三类指增策略中无论绝对收益还是超额表现仍为最佳，2023年超额收益中位数为15.01%，不过较2022年水平有小幅走低迹象，一定程度上与中证1000指增策略的持续扩容，以及部分对冲盘多头端在IM上市之后逐步转向1000，推动了细分赛道拥挤度的快速上升有关。市场中性策略方面，由于全年现货端超额表现整体不错，对冲端不管是IC还是IM各合约贴水在2023年均处在相对可控区间，并且IF在多个时间段均可锁定一定的升水收益，因此通过IF+IC+IM混合对冲较好的控制了空头端给运作中的产品净值带来波动，整体来看策略全年收益表现亮眼，大幅跑赢2022年全年水平，并超过2021年全年水平。量化复合策略方面，2023年商品市场加权波动率的波动中枢相较2022年发生了明显的下移，全年来看期货宏观策略下的各二级策略分类走出了差异较大的业绩曲线，不过得益于股票量化子策略全年多数为正的收益表现，复合配置CTA和股票量化策略的量化复合策略产品2023年整体以正收益画上尾声。

　　第二部分：股票量化策略投资前瞻

　　量化策略运作方面，国金策略团队认为，2023年类比2013年，经济复苏力度弱、持续性不强；2024E可以参考2014~2015年，经济或二次下探。预计国内流动性宽货币易、宽信用难，2024年A股市场流动性或“N型”修复。倘若年初货币政策转向“宽松”（概率较大），“春季躁动”将会引导此轮反弹行情进入“主升浪”，随着国内经济逐步进入复苏初期，倘若美国经济软着陆，A股反转行情开启，甚至可能是新一轮牛市起点；倘若美国经济硬着陆，信用危机或有阶段性冲击，但不会改变反转趋势。风格层面，预计2024年中小盘、成长主题仍将阶段占优，或对超额端表现有一定利好，但小微盘股强势的行情可能难以长期持续，相关风险仍需关注。结合交投活跃度、波动水平、行业轮动速度、股指期货基差贴水情况、因子稳定性、行业政策等方面来看，未来股票量化策略影响因素一致性趋势较弱，长期运行环境渐趋中性。从行业整体管理规模变化预期、超额相关性所反映的赛道拥挤度变动、雪球票息报价走势及股指期货年化基差水平四个维度分析，我们推断2024年沪深300、中证500、中证1000指增策略超额表现不存在大幅下滑空间，同时策略间超额表现差距或进一步收窄，市场中性策略相对不错的绝对收益仍有望维持。对于指数增强及量化选股等策略而言，目前beta已经处在历史底部区间，是量化多头类策略的较佳配置时点，在中小盘、成长主题阶段占优的预期下，可以阶段性侧重中证500及中证1000指增策略的投资价值。另外，随超额收益趋近长期稳态，市场中性策略的预期收益波动或有望降低，叠加使用三大股指期货混合对冲可以维持较低的对冲成本，中性策略作为稳健底仓配置的特性或有所回归。落实到管理人的选择上，具体推荐名单请参考我们的年度策略报告：《2024年度股票量化策略私募基金投资策略：超额趋稳态，配置成常态》。

　　风险提示

　　策略拥挤度上升、对冲成本增加带来的策略收益不及预期、波动加大的风险。