天风证券-伯特利-603596-24Q3业绩同比高增，加大国内外市场开拓力度-241031

　　24Q3业绩同比高增，各项产品销量向好

　　公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收65.78亿元，同比+28.85%；归母净利润7.78亿元，同比+30.79%；扣非归母净利润7.09亿元，同比+30.85%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力看，公司24年前三季度毛利率21.29%，同比-1.04pct；24年前三季度净利率11.99%，同比+0.08pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）24年前三季度，公司智能电控产品销量334.3万套，同比增32.53%；盘式制动器销量227.1万套，同比增13.70%；轻量化制动零部件销量966.1万件，同比增长58.99%。机械转向产品销量205.9万套，同比增长19.86%

　　24Q3公司营收26.07亿元，同比+29.66%/环比+23.52%；归母净利润达3.21亿元，同比+33.96%，环比+29.51%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率21.56%，同比-1.05pct/环比+0.13pct；24Q3净利率12.57%，同比+0.40pct/环比+0.70pct。

　　24Q3公司三费费用率（不含研发）3.29%，同比+0.34pct/环比+0.52pct。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达0.95%/2.32%/0.02%，同比-0.16pct/+0.13pct /+0.37pct，研发费用率5.42%，同比-0.24pct。

　　加大国内外市场开拓力度，持续加快产能建设

　　公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，进一步优化客户结构。24Q3新增定点项目数及在研项目数均大幅增长，在研项目总数为432项，较去年同期增长12%；新增量产项目总数为235项，较去年同期增长19%；新增定点项目总数为301项，较去年同期增长65%。公司依据在手订单情况，持续加快产能建设。2024H1，公司新增主要产能布局：1）在国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设，主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产；2）新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线；3）墨西哥二期项目顺利推进中（年产能400万件轻量化零部件产品的一期项目已于2023年三季度末投产）。

　　持续加大研发投入，稳步推进新产品、新技术研发及量产交付

　　24H1，公司WCBS1.5成功在多个客户项目上成功量产，WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货，电动尾门即将量产，EMB和悬架新产品研发进展顺利，公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。新产品、新技术不断突破，有望助力公司持续获得客户定点。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润11.76/15.13/19.37亿元，当前市值对应24-26年P/E 26/20/16倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上行；宏观经济波动；新能源车销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧