天风证券-爱柯迪-600933-24Q3归母净利润高增，股权激励激发公司活力-241031

　　24Q3归母净利润高增，盈利能力改善明显

　　公司发布2024年三季报，24年前三季度公司实现营收49.74亿元，同比+17.46%；归母净利润7.42亿元，同比+24.13%；扣非归母净利润6.81亿元，同比+15.60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从盈利能力看，公司24年前三季度毛利率29.05%，同比+0.09pct；24年前三季度净利率15.49%，同比+1.00pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　24Q3公司营收17.25亿元，同比+8.40%/环比+7.33%；归母净利润2.92亿元，同比大增44.74%，环比+34.02%。从盈利能力看，公司24Q3毛利率29.75%，同比+0.96pct/环比+2.09pct；24Q3净利率17.34%，同比+4.57pct/环比+3.20pct，盈利能力改善明显。

　　24Q3公司三费费用率（不含研发）达6.13%，同比-1.83pct/环比-1.18pct，费用管控能力进一步增强。其中销售费用/管理费用/财务费用率分别达1.18%/6.77%/-1.82%，同比-0.05pct/+1.23pct /-3.02pct，研发费用率5.48%，同比+1.16pct。

　　推进全球化生产布局建设，延伸上游产业链布局

　　公司海外布局北美、东南亚、欧洲等生产基地：1）公司23年启动墨西哥二期工厂（新能源汽车结构件及三电系统零部件生产基地）的建设，并计划25Q2投入生产，从而加大公司在北美市场的竞争力，增强与全球跨国汽车零部件厂商及主机厂在全球范围内的全面、深度合作，提高客户黏性，实现公司战略转型升级。2）面对原材料高位徘徊，完善产业链配套，公司于23年4月启动马来西亚生产基地建设工作，24年7月铝合金材料生产线开始量产，计划24Q4部分锌合金零件产线开始量产。马来西亚生产基地同时也为产品出口美国市场做储备。3）基于对行业形势、经营形势及客户需求等因素的审慎考量，公司24H1在匈牙利注册成立了全资子公司，相关生产基地筹划工作有序推进中，并按客户需求的节奏确定建设进度。

　　发布股权激励计划（草案），充分激发公司活力

　　10月29日，公司发布股权激励计划（草案），涵盖对象857人，包含公司董事、高级管理人员、公司核心岗位人员。股权激励的解锁条件为：25年较23年收入增速最低/最高指标分别为15.35%/19.19%，即68.7/71.0亿，26年指标分别为20.72%/25.90%，即71.9/75.0亿。

　　盈利预测与投资建议：由于下游部分客户销量情况影响，我们下调公司24-26年归母净利润预测至10.21/12.57/ 14.03亿元（此前为11.00/15.05/17.51亿元），当前市值对应24-26年P/E 15/12/11倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：原材料价格上行；下游客户销量不及预期；产能爬升不及预期；行业竞争加剧；现股权激励计划仅为草案，请以公司最终公告为准。