国信证券-中远海控-601919-回购并分红约50%回报投资者，2024年业绩值得期待-240330

　　中远海控发布2023年年报，高额分红及回购彰显公司大力回报股东的态度。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中远海控2023年实现营业收入1754.5亿元，同比下降55.1%，实现归母净利润237.5亿元，同比下降78.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）Q4单季度，公司实现营业收入408.9亿元，同比下降45.1%，归母净利润17.7亿，同比下滑85.5%。值得注意的是，分红方面，2023年末期预计派发现金红利约人民币约36.70亿元，加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96亿元，公司2023年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元，约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。此外，公司已通过二级市场回购2.15亿股普通股，其中A股股份60.0百万股，H股股份1.55亿股，截至2月23日，已完成其中1.55亿股的注销。

　　2023年公司货运量相对稳定，但是单箱收入明显下降。2023年，中远海控共计实现货运量24.4百万TEU，同比下降3.5%，其中美线/欧线/亚洲区内/其他航线/内贸航线分别实现货运量4.5/4.5/8.2/2.7/4.5百万TEU，同比分别下滑5.5%/4.0%/2.3%/3.1%/3.4%，从货运量来看，公司仍在加大对新兴市场的布局力度，挖掘第三国市场机遇。但是公司2023年航线收入明显下降，主要源自于国际航线单箱收入下行，海控2023年外贸航线单箱收入仅为1055.1美元/TEU，较2022年均值下降1581.6，降幅约为60%，虽然降幅较大，但是仍明显跑赢行业，2023年SCFI均值为1005.8，同比下降70.5%，CCFI均值为937.3，同比下降66.4%。

　　2023年行业下行迹象显著，但是受红海事件影响，2024年或边际改善。2023年全球经济较为萎靡，且集装箱船开始批量交付，供需关系恶化导致运价水平总体延续了2022年下半年以来的下降趋势。但是2023年11月中旬，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升。考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，因此或拉动行业整体约9%的需求，行业供需格局有望随之改善。

　　美联储预计将于6月开启降息，或将释放消费活力，旺季补库可期。根据美联储3月的议息会议纪要，美联储或将于6月开启降息，届时欧美的消费动力有望被激活，考虑到当前美国耐用品库存处于较低位置，美国有望进入被动去库存及主动补库存阶段，或为旺季需求打下基础。

　　风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。

　　投资建议：

　　海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，考虑到当前红海事件对行业的需求形成拉动，我们将公司2024年业绩预测由276.5亿元上调至291.0亿元，但是2024年的景气度高涨或对2025年需求形成透支，将2025年业绩预测由313.5亿元下调至295.8亿元，并引入2026年业绩预测307.3亿元，当前股价对应的PE估值为5.7/5.6/5.4X，维持“买入”评级。