光大证券-电力设备新能源行业800V高压快充新技术系列报告（七）：上海充换电展调研，液冷超充、出海、重卡等需求高景气-240526

　　事件：5月22-24日，2024第三届上海国际充电桩及换电站展览会（下称“上海充换电展”）暨第十届中国国际电动汽车充换电产业大会在上海举办。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　充换电行业具有显著电动车后周期趋势，无论在车端新技术，还是在车型销量结构、区域结构等方面均反映出后周期的特点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）国内价格战持续，差异化较低的一体桩、模块价格降幅较明显。超充新技术、液冷充电枪、液冷模块等新技术，出海、重卡、下乡等结构性市场仍是24年表现亮眼的细分领域。

　　头部企业全液冷分体式超充新产品成为最大亮点。华为超充已部署超过两万根超快充桩，24年华为目标部署超过一万站，10万根超快充桩。24年4月，华为数字能源宣布与11家车企成立超充联盟，随着越来越多高压快充车型推出，液冷超充桩的建设在24年明显加速。在华为液冷超充的带动下，本次充换电展大功率液冷超充新产品陆续亮相，绿能慧充发布800kW分体式液冷直流充电机、金冠电气发布专注县域场景的720kW全液冷直流充电桩、科华技术推出720kW全液冷超充桩等。但由于液冷超充成本较高，风冷方案仍占有一席之地，例如优优绿能推出720kW独立风道超充解决方案，具备更优的TCO成本。供应链中格局较优的液冷枪线、液冷模块值得关注。

　　重卡充换电等专用场景增速较快。在快充、超充技术突破的情况下，24年以来充电重卡销量攀升且占比增加，24年1-4月，国内充电重卡累计实销8761辆，同比增长195%，跑赢1-4月新能源重卡整体增幅（+129%）。1-4月，充电重卡上牌量在新能源重卡整体销量中的占比达到56.36%，换电重卡为39.55%。重卡充电场景适应性强、充电技术相对成熟稳定、运营成本较低，而换电站需解决换电站建设成本高的难题。重卡充换电下游to B客户集中度高、技术路线选择具有区域特征、地方政策推动有力，新能源重卡销量快速增长有望带来相应场景充换电需求增长。

　　桩企出海明显加速，欧/美标认证顺利，海外利润丰厚，跟随国内车企出海、跟本地能源企业合作、布局线上渠道成为优选。24年4月13日，欧盟《替代燃料基础设施法案》（AFIR）正式生效。据规定，25年起，在全欧交通网络（TEN-T）每60公里安装一个功率不低于150kW的快速充电站；TEN-T核心网每60公里安装一个功率不低于350kW的重型车辆充电站，到2030年全覆盖。随着23年出口欧洲新能源汽车销量持续增长，加剧了车桩比缺口，带来了后周期的充电基础设施建设需求。海外充电桩盈利能力优于国内，随着通过欧标、美标认证厂家增多，出海充电桩厂商明显增长，道通科技、星星充电、盛弘股份、英杰电气、多伦科技相继布局海外市场。但海外充电桩产业链松散、各环节参与者众多、本地化明显、区域分散性强，跟随国内车企出海、跟本地能源企业合作、布局线上渠道成为优选。

　　投资建议：海外低车桩比、补贴政策拉动企业出海，国内新能源车下乡政策与公共桩建设加速有望形成共振，利用率拐点打开运营商利润弹性与空间，建议关注：

　　1）液冷超充：沃尔核材、永贵电器、威迈斯；

　　2）充电桩出海：道通科技、盛弘股份、英杰电气、多伦科技；

　　3）整桩及模块企业关注其产品技术能力、国内下沉市场布局：绿能慧充、通合科技、金冠电气；

　　4）充电运营商盈利改善：特锐德、朗新集团、万马股份。

　　风险提示：政策补贴不及预期；充电桩出海进度不及预期等