天风证券-食品饮料行业研究周报：酒水饮料周报，酒企淡季“练内功”，经营指标稳定向好-240527

　　市场表现复盘

　　本周（5月20日-5月24日）沪深300/食品饮料板块/白酒板块涨跌幅分别-2.08%/-2.73%/-3.07%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】具体白酒板块来看，本周顺鑫农业（+0.49%）、口子窖（-1.01%）、水井坊（-1.70%）涨跌幅居前，而金徽酒（-5.55%）、古井贡酒（-6.58%）、今世缘（-7.36%）涨跌幅居后。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　周观点更新

　　渠道持续深耕，优化产品结构。本周部分酒企召开业绩说明会，提出产品方面持续优化升级，渠道方面继续深耕。其中1）五粮液提出不断优化产品结构推出更多高品质、差异化产品；鼓励做大做优宴席规模，促进宴席活动开展。2）酒鬼酒提出推动酒鬼核心终端建设，以宴席培育带动酒鬼红坛动销；强化52度内参（甲辰）战略地位，对内参酒坚定推行控盘分利模式；精耕省内重点市场，做好省内县乡市场渠道下沉，同时加强省内知名酒店、餐饮品牌的合作。3）古井贡酒提出优化产品结构，做好全价位产品线布局；坚持以古20为战略支点扩大次高端消费群体；打造一批规模省区/市场/客户/网点，拓展公司在华中地区以外区域的市场规模。

　　我们认为当前经济/政策为板块主要催化剂，基本面为次催化剂，端午节为淡季阶段经营指标稳定性的观测窗口，后续看好房地产政策持续落地&北上资金流入背景下，板块向上机会。

　　啤酒：4月全国规模以上企业啤酒产量276.4万千升，同比-9.1%；1-4月产量1150.1万千升，同比+2.1%，4月下滑系南方暴雨+餐饮相对平淡。我们认为，4月数据已落地，Q2步入旺季备货、上新阶段，7-8月有奥运会催化，大麦成本下降也将释放红利，重点推荐港股低估值龙头。

　　酒企动态/观点更新

　　古井贡酒：5月21日，古井贡酒召开2023年度业绩说明会提到，公司稳步推进全国化战略，目前全国化覆盖率已达到70%以上，省内、省外结构占比为6∶4。公司目前推行的举牌对赌，是为进一步激发人员潜能、释放活力、提高核心竞争力而实施的用人及激励机制。

　　五粮液：5月23日，五粮液举行2023年业绩说明会，五粮液方面表示，39度五粮液有一定的涨价预期，具体要根据市场的动销、价格等情况进行综合考虑。谈及第八代五粮液市场投放策略方面，五粮液称，今年公司将着力优化计划配置，调整产品供给，一是根据市场规律优化计划结构，计划量继续向高质量动销区域、新拓展渠道、高价值产品倾斜；二是优化投放节奏，强化统筹管理，保证计划精准投放，强调供需总体平衡和投放节奏的动态平衡。从而确保八代五粮液控量保价的成果。

　　核心产品批价

　　本周24年茅台（原/散）批价分别为2745/2505元，较上周变动-15/-25元；普五（八代）批价为970元，较上周变动+5元；国窖1573批价为875元，较上周持平。

　　板块投资建议

　　平β假设下，我们仍看好强α酒企集中度加速提升带来红利机会+潜在改革预期机会，始终坚持三条投资主线：1）业绩稳定性，即24年业绩增速稳定：贵州茅台/山西汾酒/泸州老窖/古井贡酒等；2）潜在改革主线：五粮液等；3）β主线：酒鬼酒/舍得酒业/水井坊等。

　　风险提示：供过于求；食品安全风险；消费疲软；市场同质化产品竞争加剧。