浦银国际-巨星传奇-6683.HK-多项业务增量驱动收入扩张，期待AI+IP赋能新增长曲线-240613

　　电视节目制作成为2024年增长重点：2023年4季度《周游记2》在浙江卫视和Netflix正式上线，在2023年录得电视节目制作收入8,414万元，但由于有一半的集数在2024年播放，预计2024年也将计入来自《周游记2》的部分收入（约人民币8000万元），带动收入扩张。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】展望2024年，庾澄庆主持的音乐节目《乐来乐快乐》已在今年6月播出，计划推出以刘畊宏为主演的巴黎奥运会相关节目，以及按年推出一季新的《周游记》电视节目（《周游记3》已开始录制），均将带动2024年收入扩张。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　运用明星资源赋能多条业务线：除周杰伦、刘畊宏以及Vivi的等相对成熟的明星IP外，公司在2023年签约陈法蓉以及孙耀威夫妇。2024年，公司围绕以下工作加速IP业务的开展：（1）活动策划：策划及举办孙耀威和南拳妈妈全国巡演，并加码投资周杰伦演唱会，为2024年演唱会业务收入带来增量；（2）明星管理：除现有直播间外，将围绕新签约明星资源设置新直播间，通过直播带货和短视频拍摄等方式带动收入增长；（3）特许产品销售：公司在周杰伦演唱会设置周同学周边贩卖机，赢得粉丝的喜爱，预计录得大幅增长。

　　加码AI业务赋能明星IP：2024年6月6日，巨星传奇宣布与数字王国（主要从事视觉特效和虚拟人业务的）已成立合资公司，各持有40%股权，主营业务包括AIGC制作、发行和商业化，以及运用AI创造虚拟偶像等业务。此外，巨星传奇与咪咕音乐共同推出的周杰伦数智人的视频彩铃也是公司在AI领域和明星IP结合的大胆探索。未来合资公司在AI领域的创作和“AIGC+IP”的发展策略有望为公司打造新增长曲线。

　　配售新股集资：巨星传奇在5月2日完成3,145万股（相当于扩大后股本规模的3.77%）的配售，集资共2.2亿港元。其中，基石投资人张源增持共了3000万股，显示了公司基石投资人对公司业务发展策略的肯定和对公司未来的期盼。

　　上调目标价，维持“买入”评级：虽然公司2023年业绩低于我们预期，但我们认为公司2024年多项新电视节目制作、明星IP管理和活动策划，以及公司在AI领域的拓展将推动收入快速增长。我们下调2024-2025E盈利预测，基于DCF估值模型（WACC：7%，永续增长率：5%），上调目标价至13.9港元，维持“买入”评级。

　　投资风险：行业需求放缓；电视节目未按预期推出。