华西证券-下行市场的利器，左侧交易基金的择时能力-231009

　　投资要点:

　　基金在下跌趋势的股票中更易获得波段择时收益

　　主动偏股型基金基金半年报与年报会披露部分交易额较高的股票买卖明细。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】从这些信息中，我们可以挖掘到基金的波段交易信息，进而评价基金的中短线交易能力。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们将这一中短线交易收益中进一步分离出基金的择时收益，发现基金在下跌趋势的交易中更易获得择时收益，上涨趋势则往往过早获利了结。

　　左侧交易基金择时能力较强，右侧交易基金倚重选股能力

　　基金的交易模式与其交易能力亦有一定关系，我们将基金的交易模式划分为左右侧两类。从近年数据来看，基金的交易模式与交易收益率有着一定的线性关系，右侧交易程度倾向越强的基金交易收益率越低。但拉长历史区间后，多数情况下，右侧交易基金的交易收益均值高于左侧基金，长期来看，左右侧基金交易收益差距较小。此外，基金的交易模式与交易选股、波段择时收益有着强烈的线性关系，回看过去，左侧交易基金的交易择时收益都要高于选股收益，而右侧交易基金的交易选股收益则明显较高。

　　另外小规模、高换手基金更加擅长选股，而大规模基金和持股周期较长的基金更为侧重择时能力。

　　长期波段择时能力较强的左侧交易基金组合，能够在市场下行环境中展现出更强的抗风险能力

　　我们发现，左侧交易基金的长期交易收益，尤其是波段择时能力有着较强的延续性，其因子分组收益线性明显，多空收益信息比率达1.43，多空超额年化收益达6.10%，具有较强的选基效果。针对左侧基金，我们使用规模、长期交易因子构建基金策略，策略年化信息比率1.20，年化超额收益达4.9%，相对偏股基金指数，最大回撤为7.5%。

　　同时，由于下跌市场左侧交易基金具有更多的交易机会，我们发现该策略在下跌市场环境中表现往往更好，在偏股指数下跌的2016、2018、2022年，该策略分别取得了9.2%、4.6%、8.7%的超额收益。

　　风险提示

　　本模型采用量化方法通过历史数据统计、建模和测算完成，结论在极端市场环境变化中有失效的风险。