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业绩阶段性承压,看好2024Q4内外销实现高增,维持“买入”评级
2024Q1-3公司实现营收70.1亿元(同比+23.2%,下同),归母净利润14.7亿元(+8.2%),扣非归母净利润11.9亿元(-5.4%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024Q3公司实现营收25.9亿元(+11.9%),归母净利润3.5亿元(-43.4%),扣非归母净利润3.2亿元(-45.2%)。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
公司费用投放节奏提速,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为
21.8/24.9/30.6亿元(原值25.8/30.0/36.1亿元),对应EPS为11.81/13.52/16.60元,当前股价对应PE为18.8/16.5/13.4倍。我们看好公司组织架构调整后,通过更主动积极的策略开拓和维护市场,拉动份额持续提升,维持“买入”评级。
内销实现高增,北美及亚太表现延续,欧洲渠道结构调整下收入错期确认2024Q3公司扫地机品类分地区看:(1)内销:预计增长约30%。根据奥维云网,2024Q3公司石头线上渠道销额同比+42%,销额市占率达25.6%(+4.4pcts)、份额登顶第一。分价格带看,石头在3000-4000、4000-5000、5000+价格段均保持引领,销量市占率分别达21%/32%/27%,分列第二/第一/第二名。国补+大促刺激下扫地机各行业及头部品牌表现亮眼,2024Q4线上渠道中,行业累计(9.30-10.20)量/价同比分别+509%/+22%,其中石头同比分别+1197%/+4%,预计将有效承接行业红利。(2)北美:预计增长约50%。根据久谦数据,2024Q3石头美亚销额+39%,线下渠道进驻顺利。(3)欧洲:预计小幅承压,主系渠道结构调整下原经销渠道收入错期延后确认所致,线上渠道增长良好。根据公司战报,7月Primeday期间石头在德亚市占率第一、销量2.6万台,同比+100%,QrevoPro销量第一,多款产品进入TOP 2。(4)亚太:预计增长约20%。根据久谦数据,2024Q3石头日亚电动工具零件品类销额同比分别+12%,7月Primeday期间石头在澳亚销量同比+270%,多款产品占据亚马逊全品类销量Top3。
收入错期、费用前置、品牌投放加速等多重因素下盈利能力阶段性承压
2024Q3毛利率53.9%(-5.2pct),承压预计主系:(1)产品价位段更宽,定价更具性价比,2024Q3美亚/德亚/法亚均价同比分别-1%/-2%/-3%;(2)会计准则调整后售后费用计入营业成本,约影响0.4pct。费用端:期间费用率38.4%(+10.6pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+6.8/+1.2/+1.9/+0.6pct,销售费率增长主系:(1)进一步加强海内外高端创牌、加速推新;(2)低费率的欧洲渠道收入错期;(3)双十一提前、费用进一步前置。综合影响下净利率为13.6%(-13.3pct),归母净利率13.6%(-13.3pct),扣非净利率12.5%(-13.1pct)。
风险提示:新品销售不及预期;原材料价格风险;海外高通胀下需求不及预期。
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