华金证券-爱迪特-301580-新股覆盖研究-240607

　　投资要点

　　下周二（6月11日）有一只创业板新股“爱迪特”询价。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　爱迪特（301580.SZ）：公司是国内领先的口腔修复材料及口腔数字化设备提供商。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2021-2023年分别实现营业收入5.45亿元/6.03亿元/7.80亿元，YOY依次为50.78%/10.54%/29.47%；实现归母净利润0.55亿元/1.16亿元/1.47亿元，YOY依次为24.03%/109.25%/26.90%。最新报告期，2024Q1公司实现营业收入1.74亿元，同比增加18.89%，归母净利润0.23亿元，同比增加40.75%。经公司测算，预计2024年上半年营业收入同比增长22.25%至34.80%，归母净利润同比增长21.20%至49.47%。

　　投资亮点：1、公司是国内最大的义齿用氧化锆瓷块生产企业之一，为国内口腔材料龙头企业。公司设立以来持续深耕氧化锆瓷块等口腔修复材料，是国内较早进入该领域的企业，目前已成长为国内最大的义齿用氧化锆瓷块生产企业之一，根据公司招股书中披露，公司2020年氧化锆口腔修复材料的国内市占率约为6.21%，在该领域高端产品线上跻身国际领先前列、并实现进口替代。除氧化锆瓷块外，公司还陆续拓展玻璃陶瓷、树脂等口腔修复材料，在业内已形成较好的品牌知名度，为CN10/CNPP数据研究及十大品牌网联合推出的十大牙冠材料品牌榜的唯二两家本土牙冠品牌之一，2023年收入规模位列本土四大口腔材料企业之首。2、顺应客户需求，公司成功开拓了口腔数字化设备并成长为第二大业务。在持续优化口腔修复材料产品的过程中，公司发现了客户对可实现数字化精密加工、提高义齿制造效率的齿科设备的相关需求，2018年公司顺应行业数字化趋势及客户需求，推出口腔数字化设备服务，通过将设备产品与口腔修复材料整合或对设备类产品进行适配性集成，更好地服务技工端客户及临床端客户。报告期内，通过挖掘口腔材料已有客户的设备需求，公司设备类产品实现快速发展；2020-2022年公司设备与材料重叠客户数量占设备客户总数均达到75%以上、重叠客户采购金额占设备销售金额比例维持在90%左右；口腔数字化设备销售金额从2020年的0.93亿元增长至2023年的2.04亿元，CAGR达到30%，2023年设备销售占比已达到26.15%，成为公司第二大业务。3、2023年以来，公司持续通过并购实现业务外延式发展，目前已切入口腔种植材料及上游氧化锆粉体领域。1）韩国沃兰为一家种植体供应商，产品已取得FDA/CE/CFDA/KFDA等多个地区的注册证。为延伸在口腔医疗器械产业布局，公司于2023年12月、2024年1月，公司分别收购了韩国沃兰34.36%、33.50%股份，目前合计持有其67.87%的股份，成为其控股股东。2）景德镇万微专业从事氧化锆粉体生产，为保障供应链稳定，公司于2023年10月通过参股景德镇万微切入上游氧化锆粉体业务。参股当年，景德镇万微进入公司氧化锆原料的前五大供应商并实现供货3221.69万元，氧化锆粉原料采购均价从2022年的200元/千克下降至2023年的184元/千克，较好地提升了成本竞争力。

　　同行业上市公司对比：公司主要从事口腔修复材料、口腔数字化设备的研发、生产及销售，因此选取同样从事口腔修复材料及口腔数字化设备生产的国瓷材料、从事义齿生产的现代牙科作为爱迪特的可比公司。但考虑到上述公司的业务结构与公司差异较大，可比公司的参考性或较为有限。从上述可比公司来看，行业平均收入规模为33.71亿元，可比PE-TTM（剔除非A股上市公司/算术平均）为31.96X，销售毛利率为46.13%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。

　　风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。