天风证券-长盛轴承-300718-2023中报点评：2023H1营收增长稳健，产品结构变化、利润提升亮眼-230905

　　2023年H1：

　　1）实现营收5.35亿元，同比+1.02%；实现归母净利润1.18亿元，同比+52.44%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同比+74.30%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2）H1毛利率36.23%，同比+9.70pct；归母净利润率22.13%，同比+7.46pct；扣非归母净利润率19.86%，同比+8.35pct。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　3）期间费用率为11.83%，同比-0.25pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为2.12%、6.33%、4.60%、-1.23%，同比分别变动+0.36、+0.74、-0.06、-1.30pct。

　　2023Q2单季度：

　　1）实现营收2.77亿元，同比+2.73%，环比+7.15%；实现归母净利润0.67亿元，同比+40.95%，环比+29.67%；实现扣非归母净利润0.58亿元，同比+56.59%，环比+18.48%。

　　2）Q2单季度毛利率35.07%，同比+6.82pct，环比-2.40pct；归母净利润率24.16%，同比+6.55pct，环比+4.19pct；扣非归母净利润率20.83%，同比+7.16pct，环比+1.99pct。

　　3）期间费用率为9.67%，同比-1.45pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.76%、5.58%、4.69%、-2.36%，同比分别变动+0.07、+0.27、-0.35、-1.45pct。

　　分产品来看，2023H1，金属塑料聚合物自润滑卷制轴承、金属基自润滑轴承、双金属边界润滑卷制轴承分别实现营收1.59、1.04、1.00亿元，分别占同期营收为29.7%、19.5%、18.6%，同比分别变动+0.7、-1.6、-4.3pct，毛利率分别为49.16%、36.4%、24.05%，同比变动+9.09、+18.04、+11.35pct。2023年上半年产品结构持续优化，高毛利产品营收占比扩大，营收稳定增长的同时利润提升亮眼，利润结构持续优化。

　　下游需求承压下行，把握市场结构性需求，实现净利上扬：2023年以来，基建、地产整体处于下行区间，工程机械行业下行压力较大，国内需求下滑，出口需求回暖。2023年1-6月各类挖掘机销量同比下降24%，其中国内同比下降44%，出口同比增长11%；各类装载机销量同比下降13%，其中国内同比下降32%，出口同比增长26%。汽车市场走出低谷，需求强势回暖。2023年1-6月，汽车产销同比分别增长9.30%和9.80%；乘用车产销同比分别增长8.10%和8.80%；新能源汽车产销同比分别增长42.40%和44.10%。

　　轴承市场基本面良好，长期发展仍具空间：整体轴承行业全球市场规模已超千亿美元，随着下游行业的发展，机械装备朝大型、重载、高速的方向发展，对滑动轴承的需求不断上升，推动滑动轴承工业飞速发展，全球滑动轴承市场已成为百亿美元市场，根据前瞻产业研究院的数据，预计2026年市场规模达到240亿美元。我国滑动轴承的渗透率较全球仍然偏低，国内滑动轴承需求待进一步释放。

　　机械行业韧性十足，宏观回暖传导汽车行业，静待需求潜力释放：上半年机械行业下行压力较大，但在稳增长政策持续发力下，基建、地产回暖的预期在增强，机械市场依旧韧性十足。宏观经济的温和回暖逐渐向汽车市场传导，新能源汽车和汽车出口的良好表现有效拉动了市场增长，且伴随政策效应持续显现，汽车市场消费潜力将被进一步释放。经济运行保持恢复态势，积极因素累积增多，经济长期向好、趋势依然稳固、市场持续恢复，主要经济指标向好。

　　盈利预测：预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.30、2.95、4.07亿元，对应PE为25、20、14倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：下游市场复苏缓慢、产品需求结构变化、原材料价格波动