国信证券-进出口数据快评：出口如期回暖-240509

　　事项：

　　5月9日，中国4月出口（以美元计价）同比增1.5%，前值降7.5%；进口增8.4%，前值降1.9%；贸易顺差723.5亿美元，前值585.5亿美元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　评论：

　　总体趋势上看，出口如期回暖

　　本月出口增速当月同比+1.5%，较上月-7.5%显著改善，同时亦高于-0.11%的wind一致预期水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）从原因上看，在高基数问题消退后，出口增速回到正增长区间，这与海外补库存逐步开启的逻辑保持一致。从与其他宏观及高频数据的比较看，自进入4月份以来，集装箱运价逐步企稳，与本次出口增速小幅正增长相一致。特别值得注意的是，稍早公布的韩国、越南等部分亚洲出口主导型国家数据显示，4月份当月出口增速分别为+13.80%和+12.35%，表明本月出口回暖亦符合全球贸易整体回稳的大趋势。未来看，在海外制造业有望开启补库存的背景下，年内出口大概率仍将保持温和增长。

　　出口商品结构和国别看，高端制造业维持较高增速，对发达国家出口显著改善

　　商品结构方面，横向比较来看，本月出口金额累计同比增速较高的商品仍是船舶（+101.4%）、汽车（+21.2%）、集成电路（+19.1%）等相关产品，增速相对较低的则主要集中在工业原材料和中间品，如稀土（-39.2%）、成品油（-44.6%）、钢材（-13.4%）。从边际变化上看，本月出现增速边际上行的是成品油（+7.2%）、手机（+4.5%）、汽车（+3.0%）、家电（+0.4%）等。价格方面，借助出口金额和出口数量对比看，本月出口金额增速大于出口数量增速的商品主要是船舶（+82.4%）和集成电路（+10.6%）。另外，特别需要注意，4月底美国方面针对中国造船业发起301调查，可能会对我国船舶出口造成一定不利影响。

　　国别结构方面，横向比较看，出口增速相对较高的仍以新型市场为主，如巴西（+20.5%）、东盟（+6.3%）、等。特别值得注意的是，延续开年趋势，以4月份累计同比增速相对3月份变化来讲，除日本外，发达经济体如美国（+0.3%）、欧元区（+0.9%）普遍出现增速改善，而发展中经济体如巴西（-1.2%）、印度（-1.7%）、俄罗斯（-4.5%）则普遍出现增速下行，这可能意味着年内出口重点面临从新兴市场向发达国家市场切换的过程。

　　进口看，资源品进口增速较高

　　4月进口金额当月同比+8.4%，超出Wind一致预期+3.54%和3月累计同比-1.90%的水平，与出口同步回暖。从累计增速来看，本月主要进口商品中，累计同比增速较快的商品是铁矿砂（+14.6%）和集成电路（11.9%），从边际变化上看，医药材（+3.7%）、原油（+3.4%）、铜矿砂（+2.6%）、集成电路（+1.6%）等进口改善较为明显。另外，较为值得注意的是，机床进口金额累计同比本月继续出现较大幅度下落，增速继续下降3.0%至-8.9%。从历史看，机床进口与工业企业产能利用率、5000户工业企业设备利用能力等存在较强一致性，机床进口回落或许意味着国内产能利用率下行的过程尚未结束。

　　总结看，出口仍将延续温和回升

　　本月出口如期回暖，与全球制造业周期逐步进入上行阶段、韩国越南等发展中国家出口上行等一系列宏观事实形成一致。方向上，伴随发达经济体逐步进入补库存周期，出口回升的趋势是确定性的，节奏力度上则可能更为温和平缓。结构上，以船舶、汽车为主的交通运输设备和以集成电路为代表的半导体设备仍是未来支撑出口增速上行的主要力量，但需要关注可能存在的不利扰动。

　　风险提示

　　政策调整滞后，经济增速下滑。