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流动性:1月M1 M2增速差为-2.8pct,环比+5.6pct。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】(1)BCI融资环境指数2024年2月值为45.59,环比上月+2.93%;(2)M1和M2增速差与上证指数存在较强的正向相关性:M1和M2增速差在2024年1月为-2.8个百分点,环比+5.6个百分点。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
基建和地产链条:1月下旬重点钢企粗钢日均产量环比-3.69%。(1)本周价格变动:螺纹-0.51%、水泥价格指数-0.57%、橡胶-0.40%、焦炭+0.00%、焦煤-0.09%、铁矿-1.00%;(2)本周全国高炉产能利用率、水泥、沥青、全钢胎开工率环比分别+0.23pct、-2.27pct、-6.9pct、-24.51pct;(3)2024年1月下旬,重点企业粗钢旬度日均产量为201.66万吨,环比-3.69%。
地产竣工链条:钛白粉毛利润处于同期偏低水平。(1)本周钛白粉、玻璃的价格环比分别+0.00%、+0.00%,玻璃毛利润为386元/吨,钛白粉利润为190元/吨,平板玻璃本周开工率84.49%,环比+0.04个百分点。
工业品链条:半钢胎开工率维持5年同期中位。(1)本周主要大宗商品价格表现:冷轧、铜、铝价格环比+0.00%、-2.01%、-0.16%,对应的毛利变化+5.25%、-1.13%、-1.41%;(2)本周全国半钢胎开工率为41.93%,环比-25.13个百分点。
细分品种:钨精矿价格创2017年以来新高,氧化铝价格处于近2年以来最高。(1)石墨电极:超高功率19000元/吨,环比+0.00%,综合毛利润为2249.35元/吨,环比-0.59%;(2)电解铝价格为18860元/吨,环比-0.16%,测算利润为1855元/吨(不含税),环比-1.41%;(3)钛精矿价格为2266.67元/吨,环比+0.00%;(4)110家样本洗煤厂精煤库存116.89万吨,环比-1.91%;(5)本周国内主要地区主焦煤平均价格为2200元/吨,环比上周-0.09%;(6)本周氧化铝价格为3390元/吨,环比+0.00%;(7)钨精矿价格为123000元/吨,环比上周+0.82%。
比价关系:上海区域热轧与螺纹价差处于5年同期中位。(1)螺纹和铁矿的价格比值本周为3.88;(2)本周五热卷和螺纹钢的价差为170元/吨;(3)本周上海冷轧钢和热轧钢的价格差达640元/吨,环比-20元/吨;(4)不锈钢热轧电解镍的价格比值为0.11;(5)盘螺(主要用在地产)和螺纹钢(主要用在基建)的价差本周五达250元/吨,环比上周+0.00%;(6)新疆和上海的螺纹钢价差本周五为130元/吨。
出口链条:24年1月中国PMI新出口订单环比+1.4pct。(1)中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数本周为1464.81点,环比+4.41%;(2)本周美国粗钢产能利用率为76.60%,环比+1.00个百分点;(3)2024年1月,中国PMI新出口订单为47.20%,环比+1.4pct。
估值分位:本周沪深300指数+5.83%,周期板块表现最佳的是商用载货车(+8.88%),普钢、工业金属的PB相对于沪深两市PB比值分位(2013年以来)分别是61.81%、88.03%;普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值目前为0.52,2013年以来的最高值为0.82(2017年8月达到)。
投资建议:从6-12个月的角度,我们倾向于认为商品价格的底部特征明显,看好铜、钢、铝、煤炭板块的投资机会,重点推荐华菱钢铁、宝钢股份、云铝股份,建议关注紫金矿业、金诚信、西部矿业、山煤国际。
风险提示:根据历史数据得出的相关性失效的风险;政府对大宗商品价格调控的风险;公司经营不善风险。
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