财通证券-锦波生物-832982-业绩落在预告上限，重组胶原领军地位持续稳固-240228

　　事件：公司发布业绩快报，2023年收入/归母净利润同比增长100%/175%，落在预告上限。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2023全年来看，实现营收7.8亿元，同比增长99.96%，实现归母净利润3.0亿元，同比增长174.61%，实现扣非归母净利润2.9亿元，同比增长181.42%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此前全年业绩预告归母净利润为2.8-3.0亿元，实际业绩落于预告区间上限。

　　单Q4来看，实现营收2.63亿元，同比增长89%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长177%，实现扣非归母净利润1.02亿元，同比增长183%，

　　重组胶原赛道持续火热，看好产业长期成长性：重组胶原蛋白作为医美市场新一代创新材料，上市以来持续受到市场高度关注，欧莱雅合作锦波生物在新品小蜜罐添加重组胶原成分奠定国产创新原料高速发展势能，对于医美美妆行业具有重要意义，锦波生物作为头部重组胶原厂商，业绩高增进一步证明胶原赛道高速成长性。展望未来，我们认为，重组胶原蛋白成分基于其安全性&多功能活性&多级结构，有望打开更大终端应用空间，成为支撑产业长期发展的重点成分。

　　公司引领人源化胶原创新发展，基础研发&市场教育同步推进中：1）研发端：基于III型胶原持续拓展多型别胶原研发，为长期增量空间奠定研究基础；2）产品端：23年薇旖美由4mg拓展至10mg至真全面部，新获批溶液证有望商业化后进一步贡献业绩，妇科用冻干纤维已于23年年中向NMPA进行产品申报，压力性尿失禁项目、面中部增容项目接近临床尾声；3）品牌端：2023年薇旖美品牌受市场关注度快速扩大，公司持续进行人源化胶原市场教育推广，并开展3+17创新联合方案。

　　投资建议：核心产品薇旖美具备胶原注射医美市场高度稀缺性，在研管线有望打开成长空间，研发&渠道&产能支撑长远发展，龙头地位有望持续稳固。我们预计公司2023-2025年实现收入7.80/11.79/16.15亿元，实现归母净利润3.00/4.62/6.43亿元，对应PE分别为55/36/26倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：监管政策变动风险；新品获批不及预期；市场竞争加剧