国联证券-凯盛新能-600876-光伏玻璃盈利改善前景值得期待-240511

　　公司发布2024年一季报，2024Q1收入为14.4亿元，yoy+1%；归母净利润为-0.1亿元，同环比均转亏；扣非归母净利润为-0.1亿元，同环比均转亏。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　24q1盈利水平阶段承压，光伏玻璃产能规模延续快速增长

　　在2023年6月北方玻璃产线停产以及光伏玻璃销量高增的共同影响下，2024Q1公司收入同比保持稳定。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2024Q1公司毛利率为8.2%，yoy-1.7pct，环比-3.6pct；归母净利率-0.4%，yoy-1.3pct，环比-11.0pct，盈利能力承压预计主要源于光伏玻璃价格压力及公司新线处于爬坡期。根据卓创资讯，2024Q13.2mm/2mm光伏镀膜玻璃平均出厂价分别为25.6/16.4元/平方米，分别yoy-2%/-13%，分别环比-4%/-9%。截至2023年末，公司光伏玻璃在建产能为5,270吨/日，同比+620吨/+13%；根据卓创资讯，2024-2025年预计新投光伏玻璃产能7,200吨/日。

　　重视公司转型新能源材料平台前景

　　2024/3/29北方玻璃拟将两条浮法玻璃生产线冷端及退火窑设备出售给蚌埠凯盛，交易金额约666万元；生产线脱硫脱硝设备出售给深圳凯盛，交易金额约3922万元。公司加快剥离建筑玻璃业务，聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模优势有望逐步显现，公司光伏玻璃业务有望进入新一轮成长周期。

　　光伏玻璃业务盈利水平改善前景较好，给予“买入”评级

　　我们预计公司2024-2026年营业收入分别为87/115/145亿元，yoy分别为32%/32%/27%，归母净利润分别为5/6/7亿元，yoy分别为29%/27%/16%，EPS分别为0.79/1.00/1.15元/股，3年CAGR为21%。近年公司处于战略转型期，逐步剥离信息显示玻璃和建筑玻璃业务，2024Q1公司业绩阶段性承压。公司聚焦光伏玻璃主业，随着在建产能逐步落地，规模优势有望逐步显现，公司业绩或将开启成长新周期，参照可比公司估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价14.18元，给予为“买入”评级。

　　风险提示：光伏玻璃生产线投产进度不及预期；原材料价格上涨风险；光伏装机不及预期风险。