华泰期货-橡胶周报：供需端较难形成明显驱动，短期胶价震荡-240630

　　策略摘要

　　目前上游主产区也在逐步上量，供应回升预期增强，需求淡季下，供需驱动延续偏弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】但产区天气的扰动仍存，以及泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续，预计胶价弱势震荡为主。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）下周顺丁橡胶供需因供应回升，驱动仍偏弱，但目前最大的支撑仍在上游丁二烯原料。目前国内丁二烯港口库存小幅回升，但同比处于低位，预计短期偏紧格局难以缓解，价格稳定为主。

　　核心观点

　　■市场分析

　　天然橡胶：

　　原料及价差：内由于深色人混货源流动性紧张，价格受较强支撑，整体表现抗跌。而浅色人民币市场价格则跟随盘面弱势窄调，下游订单薄弱，实际买盘气氛偏淡，成交有限。

　　供应：替代种植指标胶后期将逐步流入国内，且预计今年进口量高于往年，这将部分缓解当下国内到港量偏少的局面，尤其轮胎胶将有一定的供应压力。

　　需求：截至6月28日，全钢胎开工率62.46%（+4.29%），半钢胎开工率79.31%（+0.25%）。检修企业逐步恢复，但企业出货情况不佳，库存高位不减。下周全钢胎开工率或仍有提升空间，半钢胎企业或有小幅回落，但整体仍能维持高位。

　　库存：国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续。

　　顺丁橡胶：

　　上游原料：截至6月28日，上海石化丁二烯报价13800元/吨，折算成顺丁橡胶成本为16576元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至6月28日，高顺顺丁开工率59.48%（+0.28%），高顺顺丁产量21135吨（+450）。受外盘价格与出口消息影响，丁二烯走势震荡。

　　生产利润：截止6月28日顺丁橡胶生产利润-1626元/吨。顺丁橡胶生产利润持续低位运行。

　　装置检修动态：随着上游检修装置的陆续重启，近期顺丁橡胶开工率逐步回升，供应环比增加，需求因处于季节性淡季，持稳为主。

　　库存：截止6月28日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存1.97万吨（0.13 ）；顺丁橡胶贸易商库存2560吨（-2370）。库存变化不大。

　　需求：需求因处于季节性淡季，持稳为主。

　　策略

　　RU及NR中性。替代种植指标胶后期将逐步流入国内，且预计今年进口量高于往年，这将部分缓解当下国内到港量偏少的局面，尤其轮胎胶将有一定的供应压力。目前上游主产区也在逐步上量，供应回升预期增强，需求淡季下，供需驱动延续偏弱。但产区天气的扰动仍存，以及泰国上量反映到国内到港还存在一定的时滞叠加海运费增加的干扰，国内短期港口库存难以大幅回升，去库格局有望延续，预计胶价弱势震荡为主。

　　BR中性。随着上游检修装置的陆续重启，近期顺丁橡胶开工率逐步回升，供应环比增加，需求因处于季节性淡季，持稳为主。下周顺丁橡胶供需因供应回升，驱动仍偏弱，但目前最大的支撑仍在上游丁二烯原料。目前国内丁二烯港口库存小幅回升，但同比处于低位，预计短期偏紧格局难以缓解，价格稳定为主。因此，丁二烯橡胶价格调整空间或受限，短期建议暂时观望。

　　风险

　　下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。