广发证券-帝尔激光-300776-业绩略超预期，新技术不断突破-240505

　　核心观点：

　　业绩整体略超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司于4月25日发布23年年报与34年一季报，23年公司实现营收16.09亿元，同比+21.49%，归母净利润4.61亿元，同比+12.16%，扣非归母净利润4.31亿元，同比+10.25%；单看23Q4，公司实现营收4.57亿元，同比+68.36%，归母净利润1.22亿元，同比+62.66%，扣非归母净利润1.03亿元，同比+46.19%；24Q1，公司实现营收4.50亿元，同比+29.60%，归母净利润1.35亿元，同比+44.48%，扣非归母净利润1.27亿元，同比+40.86%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　光伏多领域布局。根据公司年报，公司在TOPCon、IBC、HJT、钙钛矿等均有全新激光技术覆盖及订单实现，TOPCon方面，激光掺杂(TCSE）及激光诱导烧结（LIF）设备实现量产订单；BC方面，激光微蚀刻设备公司技术领先，并持续取得头部公司量产订单；HJT方面，LIA激光修复技术获得欧洲客户订单；组件方面，公司正在研发的全新激光焊接工艺，可以简化生产工艺，减少电池片的损伤，提高焊接质量，公司现已交付量产样机，目前在验证中。

　　其他领域亦积极布局。根据公司4月26日发布的投资者关系记录表，公司的TGV激光微孔设备，应用于玻璃基板芯片的封装，目前公司已经实现小批量订单；显示半导体领域，24年公司计划会有巨量转移，激光修复、激光退火，晶圆切割等样机交付给客户端测试。

　　盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.77/8.10/9.72亿元，对应PE分别为18x/15x/13x。公司的激光核心产品在新工艺中价值量变化和订单弹性较高，我们给予公司24年的PE估值为25X，对应的合理价值为61.93元/股，维持“买入”评级。

　　风险提示。下游扩产不及预期；原材料价格波动；新产品技术开拓及进展不及预期；竞争加剧的风险。