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▌乳制品:市场需求仍偏弱,奶价下行利好盈利
2023/2024Q1乳制品行业营收分别为2003.85/ 500.07亿元,同比+2%/-4%,由于2023Q1春节前置及送礼场景恢复,去年同期基数较高,而当前市场需求相对较为疲软,致使2024Q1营收同比减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2023/2024Q1乳制品行业归母净利润分别为130.00 /64.46亿元,分别同增24%/55%,主要受伊利股份处置控股子公司股权的投资收益影响,由于供给端仍处于过剩状态,原奶价格持续下行,行业毛利率同比改善,2024年市场竞争加剧,大部分乳企销售费率同比增长,同时奶源自给率较高的企业面临较大的淘汰牛只压力,内部表现较为分化。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着上游牧场推进产能出清,各乳企稳步消化上游奶源,原奶价格将逐渐企稳,行业规模有望持续修复。
▌龙头业绩稳健,区域乳企表现分化
龙头企业表现较稳健,伊利股份由于2023年高基数叠加节后消费偏弱,导致营收端较为承压,但公司持续梳理液体乳渠道销售节奏,下半年有望恢复增长。区域乳企业绩呈现分化趋势,天润乳业受淘汰牛只处理影响、燕塘乳业受2023年房地产收益导致高基数影响,业绩增速相对承压,但随着公司把握品牌建设,推进全国化扩张,业绩有望环比改善,新乳业推进品类高端化,“24小时”高端系列产品放量不断提升公司盈利能力,随着DTC渠道拓展,后续有望延续高增势能;贝因美奶粉类业务基本盘夯实,米粉类ODM订单高增,随着营销链路不断疏通,公司盈利端有望延续恢复性增长。
▌行业评级及投资策略
展望2024年,随着市场供需结构调整,龙头乳企仍可借助渠道、品牌优势夯实优势地位,而区域乳企通过持续打造高端品类、推进渠道建设等方式有望提升盈利能力,加快全国布局,推荐伊利股份、新乳业、燕塘乳业等。维持食品饮料行业“推荐”投资评级。
▌风险提示
宏观经济波动风险;行业竞争风险;食品安全风险;消费税或生产风险;原材料价格波动风险;推荐公司业绩不达预期等。
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