国投证券-煤炭行业周报：本周煤市情绪高涨，5月关注终端需求-240512

　　行业走势：本周上证指数上涨1.60%，沪深300指数上涨1.72%，创业板指数上涨1.06%，煤炭行业指数（中信）上涨4.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前5名分别为：昊华能源、淮河能源、晋控煤业、潞安环能、新集能源。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）本周板块个股跌幅前5名分别为：甘肃能化、永泰能源、山西焦化、陕西煤业、安源煤业。

　　本周观点：

　　“金三银四”已过，后续主要关注“迎峰度夏”前下游电力采购需求。节后动力煤市场情绪高涨，截至2024年5月10日，秦港Q5500价格报收于860元/吨，环比节前最后一天涨幅3.74%，晋陕煤动力煤坑口价周涨幅在10-45元/吨不等，神华外购价格同步上调。节后受冶金化工等非电行业拉运积极，叠加部分站台贸易有备货需求，多数煤矿销售良好，同时上游挺价情绪较高，推动价格继续上行。展望5月中下旬，目前多空因素并存。利多因素方面：第一，政策表态积极提振信心。4月政治局会议的政策表态比市场基准预期更为积极。像货币政策提及降准降息，财政层面督促政府债发行使用提速，以及消化存量房、优化增量房的表述都显示总量政策的基调不弱，这些政策的提出有助于市场信心提振和预期改善。第二，产地安监影响持续，原煤产量增速趋缓。从24Q1数据看，据煤炭资源网，2024年1-3月国内动力煤有效供应量合计10.12亿吨，同比-2.84%,而需求端在电力和化工行业的用煤拉动下，合计用煤量达到10.56亿吨，同比+5.38%。从目前看，安检依旧是煤矿生产领域中的重中之重。第三，“迎峰度夏”前电厂补库。参考煤炭资源网，25省电厂库存较去年同期已实现收窄，但目前北港库存已回到2021年同期，远低于2023年同期，加之供应端仍呈现刚性，若近期非电补货能与后续电厂补库实现接续，或加强煤价上涨动能。利空因素方面：第一，南方大部降水普遍偏多，水电替代和挤压作用将增强。据中国气象局在5月新闻发布会上的发言，预计5月南方的降水还是较常年同期偏多，像华中南部、华东南部、华南东部和北部降水较常年同期明显偏多，其中浙江西南部，福建西部，江西、湖北东南部，湖南大部，广东北部等地降水偏多2～5成。从数据上看，三峡入库流量已回升至2021年同期，高于2023年同期。第二，关注五月过后山西主产区的产量情况。正如前面提到的，目前山西省正处于两项安全检查的最后阶段，24Q1山西省原煤产量2.72亿吨，同比-18.9%。但按照山西省发布的《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，若按照一季度进行平推目前2024年仅能实现产量10.88亿吨，距离《方案》提出13亿吨仍有差距。

　　焦化利润扩张下原料需求仍有保障，后期关注煤矿安监及成材表现。本周双焦期货有所回落，主要驱动有：第一，虽有事故不时扰动，但焦煤产端供应环比呈现连续增量。此外，山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班办公室节前发布了《关于“五一”假期煤炭稳产稳供工作有关事项的通知》，强调煤炭稳供工作，一定程度影响市场对于产地供应端有瓶颈的预期。第二，焦企4轮提涨后钢厂盈利能力有所下滑，部分高库存钢厂对于焦炭第5轮涨价较为抵触。但焦煤现货价格伴随焦炭市场节后落实第4轮涨价后同步保持小幅上涨，考虑到当前焦煤需求端处于铁水持续增产与焦企开工好转的正向提振中，市场刚需犹存，且低供应低库存的格局仍未改变，基本面对焦煤价格仍有一定支撑，后期关注煤矿安监及终端成材表现。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。现货方面，本周焦炭第一轮提涨落地，带动原料交易情绪迅速升温，由于此前整体终端焦煤库存持续压降，而近期终端铁水产量逐步回升，补库需求强劲下或带动焦煤价格继续上行。建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐煤电联营典型标的【新集能源】，各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块建议关注【陕西能源】、【淮河能源】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年5月11日，山西大同动力煤车板价报收于760元/吨，较上周上涨45元/吨（6.3%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于770元/吨，较上周上涨45元/吨（6.2%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于840元/吨，较上周上涨45元/吨（5.7%）；韩城动力煤车板价报收于760元/吨，较上周上涨10元/吨（1.3%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于438元/吨，较上周上涨31元/吨（7.6%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于639元/吨，较上周上涨36元/吨（6.0%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年5月11日，CCTD主流港口合计库存为6053.3万吨，较上周减少44.8万吨（-0.7%）；沿海港口库存为5118.8万吨，较上周减少60.5万吨（-1.2%）；内河港口库存为934.5万吨，较上周增加15.8万吨（1.7%）；北方港口库存为2935.7万吨，较上周减少144.8万吨（-4.7%）；南方港口库存为3117.5万吨，较上周增加99.9万吨（3.3%）；华东港口库存为1941.1万吨，较上周增加1.8万吨（0.1%）；华南港口库存为1550.3万吨，较上周增加72.9万吨（4.9%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年5月11日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于628.3点，较上周上涨53.2点（9.3%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于37.0元/吨，较上周上涨3.3元/吨（9.8%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于23.3元/吨，较上周上涨2.4元/吨（11.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于38.5元/吨，较上周上涨0.8元/吨（2.1%）。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险