国投证券-煤炭行业周报：“稳产保供”仍在路上，迎峰度夏静待电煤需求释放-240623

　　行业走势：本周上证指数下跌1.14%，沪深300指数下跌1.30%，创业板指数下跌1.98%，煤炭行业指数（中信）下跌2.16%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前1名分别为：云煤能源；本周板块个股跌幅前5名分别为：宝泰隆、甘肃能化、陕西黑猫、安源煤业、盘江股份。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周观点：

　　5月国内原煤产量同比微降，山西省产量有回升迹象。从国内生产端看，据国家统计局，2024年5月全国规上工业原煤产量3.8亿吨，同比-0.8%，降幅比4月份收窄2.1个百分点，日均产量1238.2万吨。2024年1-5月全国规上工业原煤产量18.6亿吨，同比-3.0%。分省来看，2024年5月，山西、内蒙、陕西同比增幅分别为-6.9%、-1.2%、12.3%，地区间产量变化的不均衡性仍然存在。5月，山西省原煤产量较上月有所恢复，达到10566.4万吨，环比+7.51%；其次是内蒙古，产量为10055万吨，环比-0.74%。根据山西省办公厅2024年4月5日印发的《2024年山西省煤炭稳产稳供工作方案》，山西省将在确保安全生产前提下，将2024年全省煤炭产量稳定在13亿吨左右，为达到这一目标，后续月度平均产量需至少达到1.18亿吨，预计后续会有序组织增产。

　　进口量环比略降，整体保持高位运行。据海关总署，2024年5月我国进口煤炭4381.6万吨，较去年同期的3958.4万吨增加423.2万吨，同比+10.69%；1-5月累计进口2.05亿吨，同比+12.6%。分国别看，5月我国主要进口来源国分别为印尼、俄罗斯、蒙古、澳大利亚、哥伦比亚，对应占进口总量比分别为39%、21%、16%、15%、4%。当前国际主要进口国的煤炭库存相对充足，中国和印度等关键市场的需求并未显著提升，导致其对进口煤采购持观望态度，国际动力煤市场价格走弱。同时，据煤炭市场网，由于国内中转港口库存偏高，新到煤船等待时间拉长，卸船效率降低，或将抑制终端和贸易商对进口煤的采购积极性，6月进口煤量月环比存在继续减少的可能。

　　水电出力明显，火电与核电增速回落，清洁能源增速显著。据国家统计局，2024年5月，规上工业发电量7179亿千瓦时，同比+2.3%，增速比4月份放缓0.8个百分点。1-5月份，规上工业发电量36570亿千瓦时，同比增长5.5%。分品种看，2024年5月规上工业火电、核电由增转降，水电、太阳能发电增速加快，风电降幅收窄。其中，规上工业火电同比下降4.3%，4月份为增长1.3%；规上工业水电增长38.6%，增速比4月份加快17.6个百分点；规上工业核电下降2.4%，4月份为增长5.9%；规上工业风电下降3.3%，降幅比4月份收窄5.1个百分点；规上工业太阳能发电增长29.1%，增速比4月份加快7.7个百分点。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年6月22日，山西大同动力煤车板价报收于788元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于798元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.2%）。陕西榆林动力块煤坑口价报收于865元/吨，较上周下跌25元/吨（-2.8%）；韩城动力煤车板价报收于760元/吨，较上周持平。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于469元/吨，较上周下跌5元/吨（-1.1%）；内蒙古包头市动力煤车板价报收于660元/吨，较上周下跌9元/吨（-1.3%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年6月22日，CCTD主流港口合计库存为7156.6万吨，较上周增加228.3万吨（3.3%）；沿海港口库存为5960.8万吨，较上周增加213.2万吨（3.7%）；内河港口库存为1195.8万吨，较上周增加15.1万吨（1.3%）；北方港口库存为3436.0万吨，较上周增加105.6万吨（3.2%）；南方港口库存为3720.6万吨，较上周增加122.7万吨（3.4%）；华东港口库存为2351.2万吨，较上周增加40.3万吨（1.7%）；华南港口库存为1871.9万吨，较上周增加77.9万吨（4.3%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年6月22日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于565.7点，较上周上涨1.2点（0.2%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于34.2元/吨，较上周上涨0.1元/吨（0.3%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于20.7元/吨，较上周上涨0.1元（0.3%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于35.9元/吨，较上周持平。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险