国投证券-煤炭行业周报：动力煤价窄幅震荡，“纠结”时点下继续推荐“煤电一体化”-240616

　　行业走势：本周上证指数下跌0.61%，沪深300指数下跌0.91%，创业板指数上涨0.58%，煤炭行业指数（中信）上涨0.31%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】本周板块个股涨幅前5名分别为：云维股份、郑州煤电、陕西煤业、晋控煤业、淮河能源，本周板块个股跌幅前5名分别为：开滦股份、冀中能源、金能科技、辽宁能源、宝泰隆。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　本周观点：

　　动力煤价窄幅震荡，“纠结”时点下继续推荐“煤电一体化”。近期动力煤市场多空因素持续博弈，宏观层面有地产政策表态积极提振信心，行业层面主产区煤矿事故依旧频发，安监影响持续，叠加六月为安全生产月，阶段性供应刚性仍存。此外，据煤炭市场网，近期国内中转港口库存偏高，新到煤船等待时间拉长，卸船效率降低，或将抑制终端和贸易商对进口煤的采购积极性，6月进口煤量月环比存在继续减少的可能。但下游需求疲软下终端采购仍以压价为主，截至本周五，秦港动力末煤(Q5500)平仓价报收于871元/吨，较上周小幅下降0.2%。电厂日耗偏弱且水电增发明显，叠加非电终端以刚需采购为主，后期由于日耗上升带来的实际补库需求的有限释放或无法支撑价格出现大幅度上涨。在“纠结”的时点下，煤电一体化板块投资价值持续显现，这种经营模式使煤矿和火电厂建立一种互补、长效的利益共享、风险共担机制，降低因煤价波动带来的经营风险，确保电厂燃料的长期稳定供应，因而使其具备更加稳定和丰厚的盈利。而在目前电煤长协机制以及容量电价的加持下，上述优势或进一步加强。

　　焦炭第二轮提降落地，铁水产量止跌回升支撑原料需求。焦煤供应端，山西省虽公布《山西省煤矿复工复产验收管理办法》，针对在产和在建煤矿的短暂停产，进一步规范全省煤矿复工复产验收。但六月安全生产月加上靠近重大会议，进一步增产幅度有限。进口端，甘其毛都口岸通关维持千车以上。需求端，近期钢材市场正值淡季，随着本周焦炭价格第二轮提降落地，整体市场情绪继续转弱，但铁水产量仍处高位且本周回升至239.37万吨，原料刚需支撑偏强，价格继续下探幅度有限。

　　从投资策略看，动力煤方面，考虑到当前宏观经济和资本市场复杂多变，十年期国债收益率水平接近历史低位水平，高股息率资产成为低利率环境下不确定时代下拥有较高确定性收益的资产。现货价格波动下，应当继续考虑长协占比较高、盈利较为稳定，可以为高股息提供盈利支撑的相关标的，建议关注盈利稳健、历年分红可观的【中国神华】、【陕西煤业】。炼焦煤方面，精煤洗选率下降叠加安全事故频发，安监压力陡增情况下国内焦煤产量难言成长。在未来高炉大型化和钢铁工业转型发展新趋势下，国内对于优质主焦煤的需求或更为迫切。短期来看，考虑到近期房地产政策优化对市场情绪的提振，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【恒源煤电】、【山西焦煤】、【潞安环能】。此外，新一轮国企改革正当时，“一利五率”结合“市值管理”有望驱动煤炭央企ROE持续改善，助力估值重塑，重点推荐各财务指标逐步修复，新产能释放带来成长空间的煤炭央企【中煤能源】，同时建议关注【上海能源】、【电投能源】。煤电一体化板块，能源安全背景下，重点推荐位于安徽省的中煤集团旗下上市央企【新集能源】、在煤电一体化运营上具备丰富经营的安徽省属企业【淮河能源】、煤炭开采成本优势凸显的陕西国企【陕西能源】，建议关注其他省属煤电联营企业【苏能股份】、【盘江股份】。

　　煤炭市场信息跟踪：

　　煤炭价格：据煤炭资源网，截至2024年6月15日，山西大同动力煤车板价报收于790元/吨，较上周持平；山西阳泉平定县动力煤车板价报收于800元/吨，较上周持平。陕西榆林动力块煤坑口价报收于890元/吨，较上周持平；韩城动力煤车板价报收于760元/吨，较上周下跌10元/吨（-1.3%）。内蒙古鄂尔多斯达拉特旗混煤坑口价报收于474元/吨，较上周持平；内蒙古包头市动力煤车板价报收于669元/吨，较上周下跌1元/吨（-0.1%）。

　　煤炭库存：据煤炭市场网，截至2024年6月15日，CCTD主流港口合计库存为6928.3万吨，较上周增加187.1万吨（2.8%）；沿海港口库存为5747.6万吨，较上周增加140.7万吨（2.5%）；内河港口库存为1180.7万吨，较上周增加46.3万吨（4.1%）；北方港口库存为3330.4万吨，较上周增加97.4万吨（3.0%）；南方港口库存为3597.9万吨，较上周增加89.6万吨（2.6%）；华东港口库存为2310.9万吨，较上周增加103.4万吨（4.7%）；华南港口库存为1794.0万吨，较上周增加5.3万吨（0.3%）。

　　煤炭运价：据煤炭市场网，截至2024年6月15日，中国沿海煤炭运价综合指数报收于564.5点，较上周下跌0.6点（-0.01%）；秦皇岛-广州运价（5-6万DWT）报收于34.1元/吨，较上周上涨0.1元/吨（0.3%）；秦皇岛-上海运价（4-5万DWT）报收于20.6元/吨，较上周下跌0.1元（-0.5%）；秦皇岛-宁波运价（1.5-2万DWT）报收于35.9元/吨，较上周持平。

　　风险提示：煤价大幅波动风险；下游需求增长低于预期；安全事故生产风险