中证鹏元资信评估股份有限公司-可转债发行现状及北交所市场发展潜力分析-240614

　　主要内容：

　　本文通过分析可转债发行现状，结合北交所定位，分析北交所可转债市场空间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　可转债产品体系：目前可转债发行主体包括主板上市公司、科创版和创业板上市公司、北交所上市公司、非上市公司等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）市场以主板、科创板、创业板上市公司公开发行可转债为主，北交所当前仅可以非公开发行可转债。

　　可转债发行与退出：（1）发行特征。2019年-2022年，每年可转债的发行规模均在2,000亿元以上。2023年，受多重因素影响，可转债一级发行减少。2024年1-5月仅发行11只，净融资大幅下降，由正转负。具体看，目前，可转债发行以不特定发行方式为主；发行主体集中在沪深主板市场，2020年以来创业板企业数量明显增加，2022年科创版企业增加，新三板发行规模较小；2022年以来，单只发行规模呈下降趋势，尤其是新三板市场；主板可转债发行人主体级别主要分布在AA及以下。科创版和创业板可转债发行人主体主要分布在AA-和A+级。2022年以来，高级别债券数量明显下降；可转债发行人集中在非国有企业，且民营企业债券占比成长增长趋势。（2）退出方式。可转债常见的退出方式有到期兑付、全额赎回、全额回售、全额转股。2024年1-5月，到期退市的有11只，提前赎回退出的转债有16只，到期赎回数量和占比在上升，提前赎回退出占比在下降。此外，正股退市、发行人进入破产程序等导致可转债退市的情况增加。

　　北交所定位：为促进多层次资本市场互联互通、优势互补，2021年11月，原新三板精选层挂牌公司平移至北交所。北交所的定位为服务创新型中小企业。目前，北交所初步形成国债、地方债、公司（企业）债的产品体系。其中，北交所已推出十余种公司债券品种。

　　北交所和其他市场的区别与联系：（1）区别。北交所，定位支持中小创新型企业，与其他上市板存在差异。上市企业的资产规模、盈利能力方面，弱于其他几个市场，而负债率方面，与创业板和科创版差异不大。（2）联系。在资本市场起到承上启下的“纽带”作用：当前，全国股转系统创新层中符合条件的企业，可申请转板至北交所上市；北交所中符合条件的上市公司也可以申请转板至创业板或科创板。2017年以来，新三板转板主体694家，其中，转至上交所的189个，转至深交所的254个，转至北交所的251个。在转板主体中，有80家在2017年后发行过可转债。截至目前，北交所成立后，有3家上市公司转板至创业板，分别是观典防务、泰祥股份、瀚博高新。

　　北交所可转债发展潜力：（1）可转债市场空间。目前来看，北交所未来可转债发行潜在主体主要为北交所上市主体，其次是未来北交所上市的创新层和基础层主体，以及有转板需求的主体。2024年北交所上市企业占比增长，创新层挂牌企业也出现增长。同时，转板企业发行可转债占比增长。以上成为未来可转债发行的潜在主体。随着北交所制度的完善，流动性的提升，挂牌和上市企业质量提升，北交所可转债市场有一定发展空间。（2）IPO新规和退市新规的影响。2024年4月证监会发布退市新规，沪深交易所发布上市新规，提高退市和上市标准，强化市场优胜劣汰。直接影响体现在，2024年IPO企业撤单量增加，改道北交所申报上市的企业增加，同时新三板挂牌企业增加。随后，北交所审核也出现一定放缓，重申严格审核申报主体是否符合北交所定位要求。退市标准的提升，预计被实施退市风险警示的企业将出现增加，进而影响转债市场。短期内，由于部分指标设置过渡期，退市企业数量或维持稳定。中长期看，将强化优胜劣汰。

　　当前政策和市场环境下，北交所将加快融入A股市场，加快吸引更多主体、投资者和中介机构进入。部分拟在科创版和创业板上市的企业，改道北交所。从目前的发展趋势看，短期北交所可转债受整体市场环境影响，新增有限。但中长期看，随着北交所和全市场政策、制度的完善，北交所上市主体的增长，其可转债市场存在快速发展的机遇和空间。但由于北交所的特殊的“中转”定位，或决定了其可转债市场的规模上限，还需未来出台更多的细则指引，明确发展方向