光大证券-电新公用环保行业周报：深化电力体制改革，推进电力行业高质量发展-240527

　　整体观点：

　　1、消纳：围绕电力体制改革逻辑推荐。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1）支撑性电源：核电、火电设备；2）灵活性调节资源：储能及配电数字化。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　核电设备：中长期核准预期稳定，未来3年是业绩兑现期；建议关注：佳电股份、海陆重工。

　　火电设备：当期业绩兑现较好，“十五五”仍有火电装机和设备更换，灵活性改造持续推进；建议关注：东方电气（A+H）、龙源技术、青达环保。

　　储能：光储快速降本且装机增速高，电改有利于国内商业模式改善；海外大储数据持续转好；建议关注：阳光电源。

　　配电数字化：电价有一定上涨预期，电网未来投资有望向配网侧倾斜，数字化持续推进；建议关注：东方电子、国网信通、安科瑞、威胜信息、国能日新。

　　2、电力设备出口：基于海外降息、电网更新、电力AI逻辑，趋势仍在。

　　建议关注：思源电气、金盘科技、三星医疗、海兴电力。

　　3、公用事业：公用事业涨价及利率中长期处下降趋势。建议关注：

　　1）水务：洪城水业；

　　2）绿电：龙源电力（A+H）、三峡能源，电改稳定绿电盈利预期，灵活性调节资源获得一定收益；

　　3）火电：华能国际、皖能电力；

　　4）核电：中国核电。

　　风险提示：电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。

　　公用事业：

　　1、本周动力煤价格周环比变化平稳：

　　国内动力煤价格：截至2024年5月24日，秦皇岛港5500大卡动力煤（中国北方，平仓价）价格为882元/吨，较上周末（5月17日，857元/吨）上升25元/吨。

　　进口动力煤价格：截至2024年5月24日，防城港5500大卡动力煤（印度尼西亚，场地价）价格为825元/吨，较上周末（5月17日，825元/吨）保持不变；广州港5500大卡动力煤（澳洲优混，场地价）价格为920元/吨，较上周末（5月17日，920元/吨）保持不变。

　　锂电：

　　1、观点

　　（1）锂电：

　　政策端，美国加征电动汽车及锂电等关税，海外政策利空落地。对动力电池来说，中国锂电池在全球的产品竞争力和成本优势较强，国内企业可通过海外建厂规避高关税。另外，美国对天然石墨、永磁等材料加征关税的时间从26年生效而非24年，也说明美国对相关材料的依赖度较强。储能等非动力电池提高关税26年生效，预计会带来美国24/25年储能的抢装。25年起随着海外产能释放、海外车企订单起量，出海领先的锂电公司有望开启新增长曲线。

　　成本端，原材料价格下跌空间有限，对中游盈利负面影响已消除。本周碳酸锂价格维持下跌趋势，预计短期内碳酸锂价格维持震荡，并小幅向下。

　　需求端，静待以旧换新政策拉动需求。我们预计24Q2随着更多新车型的发布，有望看到需求端和单位盈利的拐点。汽车以旧换新等政策的出台有望刺激新能源车消费，存在超预期的空间。其中，我们一直强调的高压快充、液冷超充桩、固态电池等新技术方向持续有催化剂出现，建议重点关注。

　　供给端，上半年补库接近尾声，客观看待排产季节性波动。春节后产业链开工率稳步恢复，3月排产环比大幅提升，4、5月排产环比继续增长，头部企业产能利用率位于高位，年中产业链排产或季节性回落。整体来看产能出清仍需时间，24年是产业链出清关键一年，客户结构欠佳、产品技术实力不够、资金实力背景不强的企业或将出局，应注意供应链风险。

　　后续关注：6月排产改善情况、明星车型上市节奏及周度销量、锂价走势、国内外储能招标和装机情况、海外对华新能源汽车政策变化。

　　投资建议：电池仍是行业下行周期中较好的环节，成本曲线陡峭的环节有望较快看到周期拐点。关注格局优异的各环节龙头，以及受益于下一轮新品创新周期的电池、固态电池、高压快充、复合集流体等新技术领域。建议关注：

　　1）龙头格局优异、成本曲线陡峭：宁德时代、尚太科技、科达利、湖南裕能、中伟股份；2）困境反转、第二成长曲线：赢合科技、震裕科技。

　　（2）充电桩：

　　5月22-24日2024年上海充换电展召开。（1）充换电行业具有明显后电车周期趋势，车端新技术、车型结构、区域结构等方面均反映后周期特点。头部企业全液冷分体式超充新产品成为最大亮点，重卡充换电等专用场景有望实现较快应用；（2）国内价格战持续，差异化较低的一体桩、模块价格降幅较明显；（3）出海明显加速，欧标、美标认证顺利，出海欧洲的企业增多，渠道、本地团队较为稀缺，跟随国内车企出海逻辑顺畅。

　　海外低车桩比、补贴政策拉动企业出海，国内新能源车下乡政策与公共桩建设加速有望形成共振，利用率拐点打开运营商利润弹性与空间，建议关注：

　　1）龙头运营商盈利改善：特锐德、万马股份；2）液冷超充：永贵电器、威迈斯；3）整桩及模块企业关注其产品技术能力、出海进展、国内下沉市场布局：通合科技、盛弘股份、绿能慧充。

　　2、数据跟踪

　　锂电价格成本数据：

　　本周碳酸锂价格小幅下行趋势。据SMM，5月24日电池级碳酸锂均价10.65万元/吨。在海外锂盐进口增加、下游磷酸铁锂产量增速放缓的情况下，或将使得国内的供应过剩量有所加剧。预计短期内碳酸锂价格维持震荡，并小幅向下。

　　需求端，动力和储能中游补库需求有所放缓。动力方面，电芯厂由于考虑自身成品库存和材料库存情况，对三元正极材料采购需求有所下滑；磷酸铁锂等材料加工费未有明显调整，电芯厂准备下半年的铁锂招标。

　　本周电芯成本持平。据SMM，本周三元正极受镍钴锰成本上涨有所涨价，负极价格下行，磷酸铁锂正极、隔膜、电极液价格平稳。根据本周正极、负极、隔膜、电解液等材料价格，磷酸铁锂、三元811电芯成本测算分别为0.37、0.46元/Wh，维持稳定。

　　储能：

　　与2022年的电价、气价水平相比，本周欧洲电价、气价整体低位震荡。

　　风电：

　　新增装机量：根据BNEF数据，2023年我国陆风新增装机容量约69.4GW，同比增长59%；海风新增装机容量约7.6GW，同比增长48%。

　　根据国家能源局，2024年1-4月国内风电新增装机量为16.84GW，同比+18.59%；4月国内风电新增装机量为1.34GW，同比-64.74%，环比-76.11%。

　　风电机组招标：根据金风科技数据，2023年国内风电机组公开招标容量86.27GW，其中陆风77.38GW，海风8.89GW。

　　根据我们不完全统计，截至2024年4月30日，2024年国内风电机组公开招标容量23.52GW，其中陆风20.97GW（不含金开新能1GW框架招标、中核汇能8GW框架招标、国家电投9GW集中招标、新华水力发电1GW集中招标），海风2.55GW。

　　风电机组中标均价：根据我们不完全统计，2024年4月国内陆风机组（含塔筒）、陆风机组（不含塔筒）中标均价分别为1598、1634元/kW，分别环比3月-24.31%、+15.09%；海风机组中标均价为3410元/kW。

　　钢价：本周（2024/05/24）中厚板价格为3946元/吨，较上周（2024/05/17，下同）+0.69%；螺纹钢价格为3907元/吨，较上周+1.24%；铁矿石价格为798元/吨，较上周+1.92%；轴承钢价格为5046元/吨，与上周持平；齿轮钢价格为4425元/吨，较上周+0.36%

　　光伏：

　　光伏主链

　　1、观点

　　本周产业链各环节价格均出现下跌，硅料及硅片环节均面临较高的库存水平（二季度末硅料库存水平恐将面临接近三个月产量的超高警戒线）；而在上游各环节价格均持续下跌背景下，N型组件环节的盈利迎来阶段性修复，截至2024年5月23日根据我们梳理N型组件单一环节已可以实现微利，但其他环节盈利能力持续恶化，部分环节的部分企业已跌破现金成本，行业面临较为严峻的经营压力。

　　2、数据

　　光伏产业链各环节价格、盈利情况如下表

　　氢能：

　　（1）近日，国家财政部发布了关于提前下达2024年节能减排补助资金预算的通知，该文件包含了第一年度燃料电池汽车示范应用奖励，文件同时指出第一年度燃料电池汽车示范应用奖励资金不得用于支持燃料电池汽车整车生产投资项目和加氢基础设施建设。根据公示文件，第一年度共有10个省级行政区获得燃料电池车示范应用奖励资金，其中北京29786万元、天津1583万元、河北17164万元、内蒙古1519万元、上海30366万元、浙江884万元、安徽262万元、山东1205万元、河南23763万元、广东7687万元，总计114219万元。

　　（2）5月22日，中煤鄂尔多斯能源化工有限公司发布了10万吨液态阳光项目（以下简称“中煤鄂尔多斯液态阳光项目”）新能源制储氢工程EPC总承包项目招标公告。招标文件指出，中煤鄂尔多斯液态阳光项目是通过风光可再生能源绿电制取绿氢，绿氢同现有装置排放废气中回收的CO2合成甲醇，项目由625MW风光可再生能源发电、2.1万吨/年电解水制储氢、10万吨/年二氧化碳加绿氢制甲醇（含二氧化碳捕集精制）和公辅工程等单元组成。氢云链获悉，根据此前的公示文件，中煤鄂尔多斯液态阳光项目总投资49亿元，其中制氢系统设计规模为46200Nm3/h，储氢系统设置10台2000m3球罐。

　　（3）5月20日成都市新型工业化推进大会成都市召开新型工业化推进大会，成都市经信局市新经济委作“推动人工智能、氢能产业高质量发展”主题汇报发言。大会指出，未来3年，成都将聚焦建设“绿氢之都”，采取系列超常规举措，实施“六大工程”，推动氢能产业产值年均增长25%以上，规模三年翻一番，进入全国前五。

　　◆风险提示：

　　电网投资不及预期；美国大选对中国出口链打压；新能源汽车销量不及预期；风光政策不及预期；原材料价格波动风险。