天风证券-农林牧渔行业2024年第20周周报：猪价反转趋势持续演绎，坚定推荐猪鸡景气大周期机会！-240526

　　1、生猪板块：猪价加速上涨趋势演绎，重视生猪大周期！

　　1）前期大猪出清&二育持续进场，本周猪价加速上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】截至5月25日，全国生猪均价16.70元/kg，较上周末上涨8.30%（智农通）；本周7kg仔猪价格和50kg二元母猪价格分别为565元/头和1576元/头，近期仔猪价格趋稳&母猪价格持续低位或利于周期景气度延长（4月农业部能繁环比-0.1%）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）供应端，供应节奏放缓带动本周出栏均重小幅反弹至125.72kg（环比+0.42kg）。需求端，本周二育情绪中高位稳定，屠企采购难度增加，样本企业周度平均屠宰量环比-2.90%。随着前期大猪库存消化完毕，后续供应压力或持续减少，且近期二育热情较高，猪价反转趋势持续演绎。

　　2）重视大周期，正视已有累计去化幅度和当前亏损现状，猪企成本下降加强盈利逻辑。本轮产能去化时间已超一年，农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为11%/12%（截止24年4月），农业部能繁存栏量创21年以来新低，鉴于上一轮周期（2021-22年）农业部/涌益咨询累计最大去化幅度分别为9%/15%（对应22年周期猪价高点28元/kg+），且三元母猪淘汰优化极大弥补了21年实际产能去化，此轮去化效率未出现大幅提升，因此我们预计本轮已有产能去化幅度或足以支撑大周期反转。且随着行业猪企成本的持续优化，后续头均盈利有望持续修复和放大。

　　3）投资建议:估值相对低位，生猪板块价值凸显！从2024年头均市值看，其中巨星农牧、牧原股份、温氏股份3000-4000元/头；新五丰、华统股份2000-3000元/头；新希望、唐人神、德康农牧、天康生物1000-2000元/头；估值处在历史相对底部区间，多股头均市值或仍有显著上涨空间（数据截止5月24日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、优选弹性】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议重点关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。

　　2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！

　　1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差。①海外引种压力持续，近日海外禽流感加重，或进一步限制引种及鸡肉进口。②本周苗价持平，毛鸡价格微跌。截止5月25日，山东大厂商品代苗报价3.7元/羽（取区间中值），较上周末持平；山东区域主流毛鸡均价3.75元/斤，较上周末降0.05元/斤（数据来源：家禽信息PIB公众号）。③投资逻辑及标的：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡苗供给已边际下滑，预计2024年景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。

　　2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①产能为2018年以来最低区间。截止4月7日当周，在产父母代存栏量1296万套，周环比+0.9%，同比-6.5%。（数据来源：中国畜牧业协会）②鸡价环比微增。截止4月7日当周，商品代毛鸡16.16元/公斤，周环比+0.4%，同比+3%。（数据来源：中国畜牧业协会）③投资逻辑及标的：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近5年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。2024年猪价景气上行，黄鸡价格有望明显提振，弹性可观。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

　　3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！

　　1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。养殖饲料产能去化，蓄力今明年景气大周期！水产养殖/水产料历经2+年低谷，近期鱼价快速上涨，2024年水产料景气有望改善。本周草鱼/罗非/生鱼/加州鲈/黄颡/南美白对虾塘口均价环比+3.0%/+0.5%/+0.0%/+7.9%/+1.4%/-8.7%，同比+8%/+33%/-1%/+31%/+31%/-24%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。预计随着今明年鱼价景气恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！

　　2）动保板块：养殖后周期机遇即将到来，新需求持续扩容市场。随着猪价上涨趋势已现，养殖利润回升有望带动养殖场/户使用疫苗积极性，动保公司业绩有望底部回升。此外，在宠物疫苗国产替代及非瘟疫苗等新赛道上的扩容有望为动保行业带来新的增长空间，其中宠物疫苗中的猫三联产品或是今年各家动保企业发力的主力产品；在非瘟疫赛道上，目前还在农业部应急审批阶段，若非瘟疫苗能够落地，预计也可带来超百亿的市场。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【瑞普生物】、【回盛生物】。

　　4、种植板块：玉米价格近期开启上涨趋势，重视种植产业链！

　　1）种子：玉米价格近期呈上涨趋势，或带动种植产业链热度。截至5月25日，CBOT玉米价格周度上涨达2.76%，CBOT大豆价格周度上涨达1.75%；截至5月24日，国内玉米现货价格达2436元/吨，周度上涨0.74%。我们认为玉米价格上涨，叠加我国转基因商业化种植开启，种植板块景气度有望提升。

　　2）低空经济：四部门联合发文开启低空经济产业发展元年，农业低空领域大有可为。工信部等四部门联合发文，提出到2030年通用航空装备全面融入人民生产生活各领域，成为低空经济增长的强大推动力，形成万亿级市场规模。在农业领域，可以利用低空无人机等技术进行农田灌溉、植保喷洒等作业，同时还可以应用于森林防火、环境监测等资源监测场景。农业低空经济应用场景众多，市场空间广阔。我们认为，随着低空经济政策持续落地，农业低空产业有望迅速发展，植保无人机等相关产业标的有望持续受益。

　　3）重点推荐：①种子：【隆平高科】、【大北农】、【登海种业】、【荃银高科】。②农资：【新洋丰】（与化工组联合覆盖）。建议关注：③种植：【苏垦农发】。④农业节水：【大禹节水】。⑤农业低空经济：【中农立华】、【诺普信】。

　　5、宠物板块：国产品牌持续崛起，宠物食品出口趋势持续向好！

　　1）国产品牌持续崛起，上市公司国产品牌高速成长，关注618前宠物品牌新动作。618彰显宠物经济火热，京东超市宠物业务开门红战报指出，其宠物业务销售额同比增长1240%，新用户同比增长610%；天猫宠物开门红战报显示，烘焙粮、冻干粮、天然钠基矿砂、智能烘干箱等多个细分类目GMV同比增长超10倍以上。麦富迪入选京东618开门红成交金额TOP10宠物品牌；Meatyway狗零食同比增长11.5倍。麦富迪和弗列加特入选天猫宠物品牌成交榜TOP10。

　　2）宠物食品出口连续10个月同比增长宠物食品企业出口业务整体景气。海关数据显示，零售包装的狗食或猫食饲料2024年4月，我国共计出口2.6万吨，yoy+15%，人民币口径下实现出口8.51亿元，yoy+15%。

　　3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起快速。重点推荐【乖宝宠物】、【中宠股份】、【佩蒂股份】、【路斯股份】等。

　　风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动。