新华汇富-汇富快讯：香港及中國市場日報-240626

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　　中國旺旺（0151.HK）：23財年業績符合預期，利潤率因成本下降而恢復

　　由於銷售恢復和成本下降，净利同比增18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】旺旺是中國領先的休閒食品和乳製品飲料品牌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）截至2024年3月的財年（即23財年），其營收同比增3%至235.9億元，淨利增長18%至39.9億元。收入增長主要得益於乳品及飲料產品收入增長7%以及米果產品收入增長2%。得益於奶粉等關鍵原料及包裝成本的下降，其GPM/OPM/NPM分別增長2.7/2.6/2.2個百分點至46.6/23.8/16.9%。公司宣布派發末期股息3.3美分，全年派息率為70%。

　　銷售動能持續至24財年。2HFY23，乳品及飲料的銷售額（約佔總銷售額的48%）同比增8%，繼1HFY237%的增長之後繼續增長，這得益於罐裝牛奶和氣泡飲料兩位數的銷量增長。銷售增長加上原料價格下降，導致該產品業務的營業利潤率同比增5.2個百分點。儘管消費情緒低迷，但管理層看到2024年4月和5月米餅和乳製品的仍然有低單位數的增長。

　　利潤率擴張是由於原材料和勞動成本下降。23財年，馬口鐵/紙張/棕櫚油成本均下降了兩位數，而奶粉成本則出現了個位數的下降。此外，該公司還優化了勞動力效率，從而降低了人工成本。展望未來，管理層預期成本會進一步下降，因此24財年的利潤率會再有所提升。

　　我們的觀點：我們相信中國市場對旺旺產品的需求依然強勁。近期的增長動力可能來自於對新興渠道的進一步探索和海外市場的擴張。其越南工廠已投產，將成為開拓東南亞市場的中心。此外，原材料價格的下降和更好的成本控制將繼續有助於利潤率的恢復。公司財務穩健，在手淨現金106億元人民幣，相當於每股現金約0.97港元，約等於目前股價的22%。目前該股的24財年市盈率為11.6倍，預期股息率為6%。

　　風險：1）原材料成本降幅小於預期；2）經濟弱於預期（研究部）