汇富证券-滙富快訊：香港及中国市场日报-240627

　　今日焦點:

　　永旺信貸(900.HK;公允價值HK$13.00；市值25億港元)1Q25增長穩健，經營杠杆持續顯現

　　 1Q25業績基本符合預期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】永旺信貸(ACSA)在香港從事消費金融服務，業務包括發行信用卡和提供個人貸款。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）ACSA 1Q25收入同比增長12%至4.26億港元，占我們FY2/25E全年預測的24%。營業利潤同比增長19%，占我們全年預測的23.5%。在本季度，由於其有針對性的推廣活動（例如春季消費促銷），增長勢頭依然強勁。

　　1Q25淨息差小幅下降。淨利息收入同比增長11%至3.31億港元。然而，1Q25淨息差同比下滑0.2個百分點至17.2%，主要由於市場利率高企。平均融資成本從去年同期的3.7%上升至4.1%。

　　經營杠杆持續顯現，盈利能力穩步提升。成本收入比從去年同期的50.0%改善至47.3%，主要由於市場/行政/其他經營費用比率同比下降0.4/0.35/1.7個百分點。1Q25總經營費用為1.89億港元，同比增長7%。

　　堅持信用風險管理，資產質量持續夯實。截至2024年5月31日，客戶貸款及應收款項總額為70億港元，環比增長1.1%，同比增長14%。儘管宏觀環境疲軟，ACSA實施了有效的信用風險管理並完善其信用評估模型，緩解了資產品質持續惡化。信用風險增加及信貸減值的客戶貸款及應收款項占比從4Q24的4.0%微升至1Q25的4.2%。

　　我們的觀點：展望未來，我們相信ACSA能夠保持健康的增長，推進資產品質持續改善。我們維持FY2/25E預測不變。根據最新的DCF估值，ACSA的公允價值為HK$13.00，對應0.6倍FY2/25E市淨率，預計股息收益率為8.6%。