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南旋控股(1982.HK)：24財年業績符合預期，股息頗具吸引力
FY24業績符合預期並維持高派息比率。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】南旋是中國領先的針織品製造商，公司公佈的FY3/24業績符合預期，營收同比降5%至47.8億港元，剔除去年緬甸工廠的減值，調整後淨利較去年小幅增長5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由於平均售價下調，1HFY24銷售額下降12%，拖累全年收入下降。2HFY24，受針織產品銷量增長26%帶動，銷售額增長10%至16.5億港元，儘管進一步下跌11%。公司宣派第二次中期股利每股3.5港仙，全年股利發放率為82%。
銷量上升和原材料價格下跌提振盈利能力。2HFY24，南旋的毛利率增長了1.5個百分點達到16.7%。我們將利潤率增長歸因於1）銷量提升26%，2）原材料價格下降（棉花價格較高點下跌近50%），3）庫存改善，以及4）更好的成本控制。2HFY24，公司的原材料成本下降22%，主要是因為需求疲軟導致棉花價格下跌。
我們的觀點：由於成本優勢和地緣政治考慮，越南已成為全球品牌的成熟製造中心。南旋多年前已在越南進行策略性投資，我們相信該公司將繼續受益於先發優勢。此外，隨著中國經濟和海外需求的復甦，南旋預計將受益於銷量的進一步增長。我們估計南旋FY25的股息率約為14%，這將是一個有吸引力的收益率。（研究部）
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