国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2023年5月期）：新能源否极泰来？-230511

　　行业主题配置选择建议

　　为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该模型以挖掘长期有效因子、追求风险收益、追求模型胜率为模型设计的出发点和评价标准，通过补充缺失值、因子衍生、行业持仓加权、去极值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2023.4.30，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500、相对中证800、相对偏股混”七组策略年化超额收益在9%-35%之间、超额最大回撤在1%-5%之间、超额年化夏普比率在2.1-4.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对wind全A指数胜率分别为91.67%、88.89%、85.00%。5月模型优选行业为光伏设备、电力、非酒类食饮、机械设备、汽车、酒类、纺织服饰、化工、其他电力设备、电池，本期推荐行业较上月出现较大变化，电力设备行业替换银行基建板块重新进入推荐组合，推荐方向由上个月的多主线均衡配置转向周期制造+消费主线。其中新能源板块前期股价承压叠加一季报增速可观，股价或已进入合理区间，资金逐步从交易行为向买入配置行为过渡；而国央企是电力企业和银行板块的中坚力量，受益于“中特估”行情驱动，电力企业一致预期及市场信心均有所提振，但银行板块今年以来涨幅相对突出，资金面已出现逐步逢高抛售态势，故而电力板块推荐排序上升，而银行板块推荐排序有所下降。

　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐

　　结合行业轮动模型结果、指数及ETF基金产品线情况，5月基金组合同样围绕周期（电力、化工）、制造（电力设备、机械设备、汽车、电池）、消费（食品饮料、纺织服装）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：华泰柏瑞中证光伏产业ETF、广发中证全指电力公用事业ETF、天弘中证食品饮料ETF、华夏中证机器人ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、鹏华中证细分化工产业主题ETF、广发国证新能源车电池ETF。

　　4月以来被动型行业主题ETF资金流动情况

　　截至2023年4月25日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入367.78亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的390只被动型行业主题ETF中，有215只资金净流入，171只资金净流出，4只无资金流动变化。从行业主题类别来看，医药医疗ETF、新能源ETF资金净流入最多，近一月资金净流入均在70亿元以上，其资金净流入在各细分板块上都较均衡。同时，科技ETF和金融地产ETF资金净流出较多，净流出数量分别为27.58亿元和10.52亿元，其中科技板块和金融地产板块资金净流出分别集中在半导体ETF和非银ETF上，近一月资金分别净流出37.54亿元和15.22亿元。配置上整体呈现低位布局医药医疗、新能源等成长板块的特点。

　　风险提示

　　地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。