华安证券-宿迁联盛-603065-布局有机液流电池电解液，一体化布局降本增效-240702

　　事件描述

　　6月6日，“水系有机液流电池关键材料及装备”科技成果鉴定会在宿迁顺利召开，由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　水系有机液流电池前景广阔，公司布局液流电池电解液

　　水系有机液流电池电解液材料主要包含C/H/O/N等非金属元素，来源广泛、成本低廉、无毒无污染，容易大规模量产不受矿产资源制约。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于水系有机液流电池使用中性氯化钠水溶液，极大减少电解液对电池体系的腐蚀，降低成本的同时使得体系更加安全稳定，是十分有前景的新一代液流电池体系，可广泛应用于发电侧、电网侧、用户侧等场景。由中国科学技术大学、宿迁时代储能、宿迁联盛科技研发的“水系有机液流电池关键材料及装备”顺利通过中国石油和化学工业联合会科技成果鉴定，证明该储能技术路线已具备较高的成熟度和认可度。2023年7月23日，公司公告拟投资建设3.4万吨249储能液流电池电解液项目，249储能电解液产品是目前主要中间体产品三丙酮胺的衍生物，系公司在现有主要产品的基础上研发而成，与中间体产品三丙酮胺具有较高的关联性。该项目有利于公司优化产品结构，完善公司业务布局和中长期战略发展规划，对公司长期发展有积极影响。

　　横纵双向拓宽产业链布局，降本增量助力公司成长

　　公司以受阻胺光稳定剂系列产品为核心，纵向拓展产业链，横向丰富产品系列，不断巩固与扩大公司现有业务优势。纵向方面，公司已成功量产三丙酮胺、四甲基哌啶醇等关键中间体，已攻克了己二腈/己二胺、癸二酸/癸二酸二甲酯等中间体的关键技术，并取得相关发明专利，1.5万吨癸二酸二甲酯项目一期0.75万吨已于2023年投产，剩余部分预计2024年12月投产；四川南充基地3万吨/年己二腈/己二胺项目正在持续稳步建设中，预计2024年7月完工；横向方面，公司已突破紫外线吸收剂、阻聚剂等高关联系列产品的核心技术，产品筹建工作已进入实施阶段，年产20000吨塑料功能性母粒及改性专用料项目公司计划2024年6月完工；年产6000吨耐候助剂系列产品项目预计2026年12月完工；南充年产8000吨光稳定剂项目预计2025年5月完工。

　　投资建议

　　我们看好公司横纵双向拓宽产业链布局带来的成本优势和规模优势，但考虑到公司主营产品价格处于行业底部区间，我们下调公司投资评级为“增持”，并下调公司2024-2025年盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为0.82、1.18、1.59亿元（原2024-2025年预测值为2.81、4.01亿元），同比增速为9.2%、43.9%、34.4%。对应PE分别为38X、27X、20X倍。

　　风险提示

　　（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；

　　（2）安全生产风险；

　　（3）环境保护风险；

　　（4）项目投产进度不及预期。