交银国际-互联网行业月报：5月游戏月报，腾讯《MDNF》表现亮眼，Supercell新游海外上线-240605

　　根据Sensor Tower/七麦/点点数据，2024年5月，我们跟踪的本土手游流水增14%，较4月加速，主要受多款新游上线拉动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们估算4-5月：

　　腾讯：新游《MDNF》贡献显著增量。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）本土流水同比增19%/31亿元（人民币，下同），《地下城与勇士：起源》（《MDNF》，5月21日公测）贡献近16亿元流水增量，《王者荣耀》/《和平精英》等多款老游戏受运营策略调整及新内容/赛事带动月流水维持同比增长。2）海外流水同比增17亿元/39%，主要受《荒野乱斗》驱动（5月流水再创新高）。

　　网易：本土市场维持稳健增长。1）本土流水同比增+26%/10亿元，《逆水寒》/《世界之外》分别贡献11/2亿元，《蛋仔》受高基数影响流水同比净减8亿元。《第五人格》贡献近4亿元，5月流水环比回落。2）海外流水同比降7%/4,000万元，《指环王》/《荒野行动》等老游戏降幅部分被《巅峰极速》等新游贡献抵消。

　　 《MDNF》领衔5月新游表现：我们覆盖公司中，腾讯横版格斗手游《MDNF》表现领先，上线至今稳居iOS畅销榜榜首，我们估算首月流水或超30亿元，Supercell《Squad Busters》5月29日海外上线，进入近60个国家iOS畅销榜前10，6月起或拉动腾讯海外流水加速增长。腾讯《卡通农场》、网易《歧路旅人：大陆的霸者》/《指环王：纷争》首月流水均在千万量级。其他新游中，心动网络冒险放置手游《出发吧麦芬》最高登iOS畅销榜第4名，估算首月流水6-8亿元。库洛二次元手游《鸣潮》本土+海外服首月流水或达4-5亿元。

　　 6月重点定档新游：腾讯沙盒手游《创造吧！我们的星球》（6月26日），网易生存射击手游《萤火突击》（6月6日），哔哩哔哩策略手游《三国：谋定天下》（6月13日），金山《剑网3无界》（6月13日）。

　　投资启示：基于《MDNF》亮眼表现以及多款老游戏重启增长，维持腾讯（700 HK/买入） 2季度手游收入加速增长预期（9%，含手游社交分成），看好丰富的游戏储备及海外游戏增长潜力释放带来长期估值提升。网易（NTESUS/9999 HK/买入）方面，我们预计2季度手游增14%，下半年受《逆水寒》高基数影响增速将放缓，《永劫无间手游》（定档暑期）等新游上线或带来更多确定性。暴雪国服战网已开放登录，近期将披露更多回归信息，加上《燕云十六声》（端游7月26日公测）上线将部分抵消《梦幻》端游短期调整的影响。