交银国际-网易-NTES.US-新游定档增强业绩增长确定性；端游下半年将恢复增长-240627

　　《永劫无间》手游定档7月25日上线，全网预约量超过3,000万，预估将成为3季度手游增长的主要推动力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】《永劫无间》端游于2021年上线，全球拥有4,000万玩家，在Steam平台创下国产游戏销售记录，于2023年7月转免后最高同时在线玩家日峰值较此前有1-2倍提升。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）手游针对移动端操作习惯进行优化，解决格斗博弈在触屏设备的操作难点。我们预估3季度/2024年永劫无间手游流水达到20亿/44亿元（人民币，下同），对公司手游收入贡献8%/5%。

　　手游展望：我们预计手游2季度收入同比增15%，环比下降9%，主要因季节性因素以及2季度新游上线空档期，预计3季度在《永劫无间》手游带动下抵消去年《逆水寒》高基数的影响，手游收入仍有望实现平稳增长，全年手游收入有望增13%。

　　 3季度端游收入增速将转正。《魔兽世界》国服6月27日开启软启动（暂定于7月10日结束），暂未开通商业化，此前测试期间获得100万+玩家参与，单服同时在线人数突破12万。《梦幻》端游调整将在上半年结束，预计3季度，端游收入在《魔兽》回归及《七日世界》（7月10日全球公测）、《燕云十六声》端游7月26日上线的带动下，呈现恢复趋势，我们目前预期全年端游收入低个位数下降，视新游表现或有上调空间。

　　估值。我们在6月6日发表的2024下半年展望：看好盈利能力升级带来的估值修复机会中提示：网易虽端游调整/手游增速放缓，但已反映在当前股价中。我们预计下半年在新游上线后，应看到边际修复机会，现阶段估值低于行业平均。基于新游上线预期以及非游戏业务盈利优化，我们上调2024年利润预测2%，维持目标价117美元/182港元，对应2024年18倍游戏业务市盈率不变。端游下半年将恢复增长，手游定档增强业绩增长确定性，维持公司买入评级。