东吴证券-建筑装饰行业跟踪周报：需求景气仍待政策发力，关注建筑节能降碳方向-240603

　　本周（2024.5.27–2024.5.31，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅2.11%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.6%、-0.2%，超额收益分别为-1.51%、-1.91%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）5月PMI数据：建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，建筑业扩张有所放缓。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）业务活动预期指数为56.3%，环比上升0.2个百分点，表明多数建筑业企业对行业发展信心稳定。新订单指数为44.1%，环比下降1.2pct，反映广义财政发力有待进一步发力传导至实物需求。（2）《2024~2025年节能降碳行动方案》发布：《行动方案》提出到2025年年底，城镇新建建筑全面执行绿色建筑标准，新建公共机构建筑、新建厂房屋顶光伏覆盖率力争达到50%，城镇建筑可再生能源替代率达到8%，新建超低能耗建筑、近零能耗建筑面积较2023年增长2000万平方米以上。到2025年年底，完成既有建筑节能改造面积较2023年增长2亿平方米以上，城市供热管网热损失较2020年降低2个百分点左右，改造后的居住建筑、公共建筑节能率分别提高30%、20%。

　　周观点：（1）5月建筑业商务活动指数为54.4%，环比下降1.9个百分点，扩张有所放缓，建筑业新订单指数为44.1%，环比下降1.2个百分点，连续两个月下降，在当前地产依然低迷、政府债券发行后置的情况下，投资的实物量落地对建筑业需求的影响依然需要持续关注，期待后续广义财政政策发力，特别是特别国债和专项债的发行节奏，预计基建投资端仍有韧性；近期地产政策密集发布，政策推动商品房市场去库存、加大保障房供给以及“以旧换新”，在释放增量住宅需求的同时，也有望带来存量住宅改造需求的增长，板块内的房建工程、装修工程需求有望受益，关注后续政策效果变化。国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等。

　　（2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。