东吴证券-建筑装饰行业跟踪周报：基建投资环比有所回落，关注政府债券发行加快对投资端影响-240623

　　投资要点

　　本周（2024.6.17–2024.6.21，下同）：本周建筑装饰板块（SW）涨跌幅0.52%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-1.3%、-1.49%，超额收益分别为1.82%、2.01%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　行业重要政策、事件变化、数据跟踪点评：（1）5月经济数据：5月经济数据表现平稳，工业生产、制造业投资、出口以及消费呈现韧性，但基建投资增速有所放缓，地产继续承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）5月基建投资累计同比增速较上月放缓0.3pct至5.7%，结构性上铁路、航空、水利投资持续表现亮眼，分别同比增长21.6%/20.1%/18.5%，公路、市政类投资表现较弱，基建增速维持有待财政和准财政工具持续落地发力。地产数据持续表现低迷，其中单月销售面积降幅收窄至20.7%，但投资和新开工降幅仍有扩大，需要观察前期已出台政策的效果和储备政策工具的出台情况。

　　周观点：（1）5月基建投资累计同比增长5.7%，较1-4月有所放缓，结构上来看铁路、航空、水利投资表现较好，分别同比增长21.6%/20.1%/18.5%，而公路、市政类投资表现较弱；政府债券5月开始发行放量，预计随着后续专项债加快发行以及超长期特别国债落地，财政发力有望持续向实物需求传导，政府债券发行加快带来的投资实物量落地对建筑业需求的影响有望更加积极。此前国常会要求继续研究储备新的去库存、稳市场政策措施，加快构建房地产发展新模式，地产景气有望修复；国资委提出强化投资者回报，进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，从建筑央企发布2023年报和24年一季度来看，业绩表现普遍稳健，份额持续提升，我们建议关注估值仍处历史低位、业绩稳健的基建龙头央企估值持续修复机会，推荐中国交建、中国化学、中国电建、中国核建、中国中铁等。

　　（2）出海方向：二十大报告提出共建“一带一路”高质量发展，将进一步深化交通、能源和网络等基础设施的互联互通建设，开展更大范围、更高水平、更深层次的区域合作，为建筑央国企参与一带一路沿线市场打开更大空间；2023年我国对外非金融类直接投资同比增长16.7%，在“一带一路”共建国家非金融类直接投资同比增长28.4%，对外投资平稳发展，基建合作是重要形式，未来预计更多合作和政策支持有望出台，海外工程业务有望受益，后续有望逐渐兑现到订单和业绩层面。建议关注国际工程板块，个股推荐中材国际、上海港湾，建议关注中工国际、北方国际、中钢国际等。

　　（3）需求结构有亮点，新业务增量开拓下的投资机会：《2024~2025年节能降碳行动方案》发布，在加快推动建筑领域节能降碳等政策推进下，装配式建筑、节能降碳以及新能源相关的基建细分领域景气度较高，有相关转型布局的企业有望受益，建议关注装配式建筑方向的鸿路钢构、华阳国际等；低空经济各地方政策催化不断，建议关注建筑和基建设计院板块，相关标的建议关注中交设计、设计总院、华设集团等。

　　风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期、国企改革进展低于预期等。