平安证券-养老金融行业双周报：关注海外养老金ESG投资的合理性争议-240226

　　平安观点：

　　本期重点：关注海外养老金ESG投资的合理性争议

　　2月，养老金政策与投资领域共有两个事件值得关注。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　海外方面，关注养老金ESG投资的合理性争议。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2月以来，美国反对养老金进行ESG投资的浪潮愈演愈烈，认为养老金进行“非经济”的ESG投资违背了对受益人的“忠诚义务”。同时，英国则进一步优化了对“忠诚义务”的解释，尝试将ESG投资纳入养老金投资的利益最大化考虑之中。

　　当前时点下，ESG投资表现不尽如人意，支持与反对养老金进行ESG投资的冲突实际是两种价值取向的冲突：支持者认为，ESG因素会在未来影响资产价格，因此提前布局是必要的。而反对者认为，无论未来如何，只要ESG因素尚未影响资产价格，进行ESG投资就不应是养老金去考虑的事情，因为养老金首先需要满足参与人的养老需求。

　　目前来看，恐怕短期内反对ESG投资的呼声会逐渐占优。我们判断，未来养老金进行ESG投资的模式，可能转为选项模式，即受托人为受益人提供ESG投资选项，并进行充分的风险提示，让受益人自行选择是否购买相关产品，从而规避“忠诚义务”风险并推动ESG的市场化定价。

　　国内方面，最高法发布涉养老服务民事纠纷典型案例。各案例主要围绕安全保障义务展开，而养老机构过失原因多种多样。这一方面体现中国养老机构运行经验仍不丰富；另一方面更体现出老年人健康状况较差、防范意外事故难度较大这一问题，对中国机构养老发展形成制约。过去，养老机构责任险被视为解决方案，但在实际运行过程中，由于养老机构保费承受能力偏弱、老年人意外责任的准确界定存在困难、保险产品设计与实际需求不匹配，养老机构责任险并未能有效缓解养老机构的困境。我们认为，政府部门需要加大信息披露力度，通过案例帮助厘清养老机构的责任范围，为保险公司产品设计提供参考。与此同时，通过更大力度的财政补贴，扩大养老机构责任险覆盖范围。

　　其他养老金融动态跟踪

　　海外方面：一是英国政府维持自动注册养老金的最低收入要求。二是澳大利亚和加拿大养老金增加私人信贷投资力度。三是挪威CPFG在2023财年录得历史最高回报率。四是加州将为CalPERS设立监察长，提升内部治理水平。

　　国内方面：一是中央财政加大对基本养老险的补助力度。二是浙江将在全省域推开政策性长护险，城镇职工和城乡居民基本医疗保险参保人员同步参加政策性长护险。三是民政部与国家数据局推动提升养老服务信息化水平。

　　风险提示：

　　1）宏观经济超预期下行；2）资本市场波动；3）政策超预期改变，老龄事业支持力度不足；4）地缘政治形势恶化