甬兴证券-2024年5月PMI分析：价格指数上升-240601

　　核心观点

　　事件：5月中国制造业PMI为49.5%（前值50.4%），而此前两个月都在临界值以上；非制造业中，服务业PMI降至50.5%（前值50.3%），建筑业PMI也降至54.4%（前值56.3%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1.综合5月中国制造业PMI主要分项指数的变化，可以发现供给侧有所放缓，需求侧再次收缩，加库存周期尚未开启，但价格指数却出现回升，这指向PPI可能在未来3个月明显收窄降幅。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　2.供给侧扩张减弱：5月中国制造业PMI的生产指数为50.8%（前值52.9%），虽有所放缓但仍位于临界值以上；5月采购量指数降至49.3%（前值50.5%），降至临界值以下。综合判断中国制造业供给侧的扩展出现放缓。

　　3.需求侧需要加力：5月中国制造业PMI新订单指数为49.6%（前值51.1%），降至临界值以下；新出口订单指数为48.3%（前值为50.6%），也降至临界值以下。综合判断5月中国制造业需求侧还需要加力。

　　4.加库存周期尚待开启：5月中国制造业PMI原材料库存指数47.8%（前值48.1%），产成品库存指数46.5%（前值为47.3%），连续运行在临界值以下。综合判断5月中国制造业的加库存周期尚待开启。

　　5.价格指数回升：5月中国制造业PMI购进价格指数56.9%（前值54.0%），持续运行在临界值以上；出厂价格指数50.4%（前值49.1%），也上升至临界值以上。

　　投资建议

　　关注PPI回升逻辑：5月中国制造业PMI的价格指数分项上升，这与5月CRB指数同比转正也相互印证，指向PPI新涨价因素上升；加之PPI翘尾因素将从4月的-1.9%回升至7月的0.0%；综合之下预测5月至7月PPI将明显收窄降幅，甚至出现转正。

　　风险提示

　　1.出口恢复程度可能不及预期；

　　2.国内政策效果可能存在时滞。