甬兴证券-5月价格数据分析：回升的持续性需要巩固-240614

　　核心观点

　　数据：2024年5月中国CPI环比-0.10%；同比0.30%（前值0.30%），连续第4个月保持正值；5月PPI环比0.20%，自2023年11月以来首次转正；同比-1.40%（前值-2.50%），明显收窄降幅。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　1.CPI趋势：5月CPI同比增长0.3%，其中新涨价因素贡献了0.30%，翘尾因素贡献0%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但展望下一阶段，翘尾因素将从6月的0.20%下降至9月的-0.50%，这需要新涨价因素持续上升才能保证CPI持续运行在正值。当前虽然农产品价格指数总体仍在下行，但猪肉价格自5月下旬开始反弹，且生猪存栏与能繁母猪存栏都在同比降速，指向猪肉供需格局改善。同时PPI生活资料项也在出现降幅收窄的趋势。综上我们认为，CPI新涨价因素将保持逐步改善，但翘尾因素会在6月至9月出现下降，可能导致CPI不能完全走出2023年4月以来CPI均值为0的情境。

　　2.CPI结构：5月CPI食品项同比-2.0%（前值-2.7%），收窄降幅；而非食品项同比0.8%（前值0.9%），小幅回落。食品项之中猪肉项同比4.6%（前值1.4%），但牛肉、羊肉价格增速仍在下行；另外，食用油、蛋类、鲜果等价格同比增速开始收窄降幅；此外，酒类价格增速呈现波动下行趋势。CPI非食品项之中，衣着价格总体稳定，但鞋类价格增速回落。居住项价格同样总体稳定，但其中水电燃料价格增速上升，房租增速仍为负值。生活用品及服务项中，家庭服务价格增速稳定，家用电器价格持续运行在负值区间。同样交通和通信项之中的交通工具与通信工具价格增速也持续为负，交通工具用燃料价格增速在经历了前期的上行之后有所回落。医疗保健项之中，中药和医疗服务价格增速回落，西药价格降幅加深。

　　3.PPI趋势：5月PPI环比增0.2%，实现转正；同比-1.4%（前值-2.5%），其中新涨价因素的贡献为-0.40%（前值为-0.61%），翘尾因素的贡献为-1.00%（前值为-1.89%）。展望未来，PPI翘尾因素将进一步升至6月的-0.2%和7月的0.0%，但8月至10月又再次回落。对于新涨价因素而言，目前CRB指数走势面临不确定性，这需要通过工业产成品库存增速、房地产销售增速、货币供应量增速等指标持续观测。同样PPI也没有完全走出2022年11月以来的负值区间。

　　4.PPI结构：5月PPI生产资料及其中的采掘工业、加工工业、原材料工业三项价格指数都在回升，特别是原材料工业价格指数实现转正。但汽车制造、电气机械及器材制造、计算机通信和其他电子设备制造这三个重要行业的价格指数仍在负值区间运行。当然，计算机、通信和其他电子设备制造的价格增速已出现收窄降幅的趋势。

　　投资建议

　　基于上述分析我们认为，6月至7月PPI可能会因为翘尾因素有短期反弹，但并未完全走出负值区间；CPI仍然会运行在均值为0的状态。

　　风险提示

　　1.地缘政治冲击可能推高能源价格；

　　2.国内政策预期可能提升物价水平