东莞证券-2024上半年基金投资策略：围绕复苏主线，聚焦权益资产和黄金，布局成长和消费-231207

　　2023年（2023/1/1-11/30）市场表现回顾：（1）权益：呈现三个分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】国内外分化，海外市场纳斯达克指数指数以35.92%的涨幅领涨，而A股市场上证指数以1.93%小幅收跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其次是A股市场的大小盘分化，小盘指数的代表中证2000以7.95%的涨幅领涨，而大盘指数的代表上证50则以10.22%的跌幅表现较弱。再次是A股市场的风格分化，稳定风格的代表中证红利以1.68%的涨幅领涨，而成长和消费风格代表创业板指、沪深300分别以18.07%、9.70%的跌幅表现较弱。（2）大宗：COMEX黄金以12.59%的涨幅领涨。（3）国内债市：中证全债录得3.99%的涨幅，持续走牛。（4）基金：万得全基录得3.84%的跌幅，其中QDII股票指数型基金指数以8.76%的涨幅领涨，其次是另类投资基金指数以6.33%的涨幅位居其后，债券型基金指数以2.37%的涨幅表现稳健，FOF指数以4.34%的跌幅表现中规中矩，而偏股混合型基金指数以11.54%的跌幅领跌。

　　大类资产配置确定性：外部环境，2023年6月美国库销比为1.40出现高位见顶，而库存销售比与库存总额同比的负相关关系较为显著，可以预见海外去库存进程有望进入尾声。当前往中长期看美债利率见顶是相对确定的主线，因此汇率和外资的制约因素都有望得到缓解。历史数据看，美联储降息情况下，黄金和权益资产表现相对较好；A股宽基风格中，各类宽基指数均呈现不同程度上涨，其中创业板指，消费和成长风格表现相对较好。内部环境，国内经济复苏持续仍是主基调，处于货币条件偏宽松，信用条件偏紧的环境，随着后续信用条件上升，债市有望迎来牛市后半场，股市的性价比将高于债市。综上，内外部环境均有望形成有利条件，A股市场有望在国内基本面向上叠加人民币汇率企稳双重预期下带动增量资金流入，进而带动核心资产走强，预计市盈率PE（TTM）处于0.64%分位数的创业板指，消费和成长风格更具相对弹性。此外，“数字经济”和“央企国企低估红利”方向预期仍然分别在挖掘新动能、经济压舱石方面也将扮演重要角色。

　　主动型基金分类筛选：（1）普通股票型及偏股混合型基金：策略数量上呈现均衡防御和激进进攻两级分化特点。（2）灵活配置型及平衡混合型基金：策略数量以均衡防御类为主。（3）债券型基金：策略数量以信用债为主，辅以利率债波段操作或流动性管理最多。（4）QDII普通股票型基金：策略数量以均衡投资美股和港股为主。

　　风险提示：（1）报告数据均来自于历史公开数据整理分析，报告观点并不能保证对未来的适用性。（2）市场环境、行业结构、基金公司、基金经理等方面变化等因素皆可能使得模型失效。（3）国内外的去库存及货币政策进程；消费、成长等行业政策不及预期等带来的市场大幅波动风险。（4）基金的过往业绩及基金经理管理其他产品的历史业绩不代表未来。（5）对文中的个股及基金特征的描述并不构成买卖建议。市场有风险，投资需谨慎。