华西证券-面板行业：大尺寸电视拉动需求，面板行业复苏在即-230220

　　主要观点:

　　面板行业即将迎来需求、供需、价格三大拐点，2023年有望开启新一轮增长周期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据Omdia数据显示，大尺寸电视为增长主要驱动力，经历2022年低谷，面板市场规模将迎来六年的连续增长，Omdia预计2028年市场规模将达1439亿美元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　电视换新进入周期末端，新一轮需求增长初现

　　周期换新成为电视需求增长的重要因素，众多市场机构一致认为近期新一轮电视换机周期开启。Omdia预测当前正处在2018-2023升级周期的末尾，新一轮的需求周期正在形成。面板单位价格下降有望成为驱动电视换新的另一大因素，较上一个换机周期，相近购买力下所购买电视面板面积呈多倍提升。

　　供需关系显拐点，市场供需将达新平衡

　　3Q22供需关系出现拐点，供需差距逐渐缩小。未来三年内产能调整结合需求增长，供需有望达成新平衡，预计在3Q25达到新的产能利用率与需供比的新市场平衡。从历史数据看，面板企业估值与面板行业产能利用率存在相关性，3Q22产能利用率已达到历史新低，我们预计目前已经进入大幅修复阶段。

　　3Q22为面板价格重要拐点，面板企业利润率有望回升

　　需求不足促使面板价格不断下探，3Q22面板价格拐点出现。据Omdia面板价格数据显示，3Q22为重要价格拐点，LCD面板价格普遍上涨，32-43寸中尺寸LCD预计到23年底涨价幅度超四成。价格的反弹加上需求复苏，面板企业有望摆脱目前较差的利润率水平，逐步回归正常范围。

　　国内企业占市场核心地位，大尺寸业务高占比公司或享更多红利

　　中国显示面板行业快速发展，在全球市场上占有重要地位。大尺寸电视面板市场中，国内企业市场份额过半。海外竞争对手退出需求量最大的LCD面板竞争，利于国内面板企业扩大市场份额。行业产能利用率的回升将带动大陆面板企业估值修复，按历史数据推算，大陆面板企业PB估值有望增长七成。在电视大尺寸趋势中，大尺寸面板业务高占比公司有希望获得更多机遇。

　　投资建议

　　面板行业经历2022年低谷后，换新需求、供需改善、价格反弹三大动力有望带领市场走出低点。我们预计在电视大尺寸趋势带动下，2023年为重要复苏阶段，长期来看行业整体向好，建议可以提前布局。重点推荐面板生产企业：TCL科技（面板）。建议关注：京东方A、深天马A。受益标的：维信诺、四川长虹、精测电子、集创北方。

　　风险提示

　　显示面板行业恢复不及预期；显示面板行业竞争加剧；经济恢复不及预期