浙商证券-蓝晓科技-300487-深度报告：在吸附分离材料领域实现平台化，持续起舞于市场新风口-240207

　　投资要点

　　 α：平台型吸附分离材料供应商，拥有持续捕捉下游风口、推出新单品的能力

　　现代工业广阔而又各异的吸附分离需求，要求材料供应商能够针对客户的不同需求进行差异化定制。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】蓝晓科技拥有齐全的六大业务板块，并拥有将吸附分离材料、工艺、装置设备进行集成的能力，形成整套的吸附分离方案，客户粘性较强，产品附加值高。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对行业深刻的理解、丰富的产业经验，赋予了公司及时捕捉下游市场风口、持续推出新单品的能力，帮助公司多业务板块协同发展。

　　 β1：吸附法盐湖提锂成本优势凸显，公司盐湖提锂订单有望行稳致远

　　新能源汽车高景气推动碳酸锂需求高速增长。我国在盐湖领域具备资源禀赋，且政策大力推动盐湖资源开发。吸附法盐湖提锂兼具可设计性及环保性，已成为盐湖提锂的主流方案。由于吸附法盐湖提锂的成本远低于锂精矿和锂云母提锂，因此碳酸锂价格下行，有望催化吸附法盐湖提锂方案加速渗透。公司拥有多个盐湖提锂成功案例，能够为客户提供吸附剂+装置的整体解决方案，有望持续签订盐湖提锂新订单。

　　β2：固相合成载体需求有望高增，层析介质处国产替代潮，生命科学大有可为

　　2023年11月，礼来重磅减重药替西帕肽于美国获批，销售额有望快速增长。礼来的减重药替西帕肽生产需要固相合成载体，公司作为核心供应商，订单有望迎来快速增长。同时，全球生物药市场的扩张，带动生物药生产的核心分离纯化材料层析介质的需求增长。在药物集采后，国内的药企面临降本压力的背景下，层析介质迎来国产替代风口，公司新增50000升的年产能，有望持续受益。

　　盈利预测与估值

　　我们看好公司压舱石业务稳健发展，盐湖提锂和生命科学领域订单继续增长，预计公司2023/2024/2025年实现归母净利润7.85/9.89/11.38亿元，对应PE分别约为32/25/22倍，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示

　　应收账款回款风险、下游需求不及预期、行业竞争加剧等。