华西证券-资产配置日报：50年国债向下突破2.5%-240626

　　每日行情的复盘与思考:

　　6月26日，股市情绪回暖，债券上涨动力减弱。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上证指数、沪深300指数分别上涨0.76%、0.65%，中证转债指数上涨1.40%，7-10年国开债指数上涨0.03%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　今日央行逆回购单日投放规模小幅降至2500亿元，由于上周三单日投放力度较大，净回笼280亿元。跨季周前三日，央行投放整体维持在高位，市场资金情绪或未出现明显收敛迹象。不过，当前资金利率仍然处于偏贵点位，R001上行2bp至2.01%，R007上行2bp至2.30%，跨季成本依然居高不下。

　　资金供给情况出现改善迹象，银行体系净融出规模由前一日的2.68万亿元显著回升至3.08万亿元，日度增幅超4000亿元。不过，从银行资金融出分项来看，改善主要集中在中小行端，股份行净融出7914亿元，农商行净融出3321亿元，城商行资金需求降至909亿元；大行净融出规模则保持在2.05亿元，继续刷新2024年以来新低水平，大行供给迟迟未能回升，或是当前资金持续偏贵的原因之一。

　　存单方面，市场或继续预期跨季后资金面回松，一级市场方面，1年期大行存单发行利率再下1bp至1.99%，9个月大行存单发行利率则降至1.97%；二级市场方面，各期限存单收益率均呈下行趋势，不过或受一级定价降幅的限制，存单表现再度不及现券。

　　债市多头情绪延续，但经历了数日“快下”后，长端动能有所减弱，市场博弈重心迁移至中短端，7年及以下品种普遍下行1-3bp，曲线呈现牛陡趋势。从长端品种的日内表现来看，上午债市的做多预期较为统一，利率开盘后保持下行；午后市场开始交易“A股救市”的预期，风险资产表现明显得到提振，长端利率相应小幅上行；尾盘债市情绪重新回暖，长端行情以震荡下行收尾。

　　重点个券方面，10年国债活跃券下行0.3bp至2.26%，10年国开活跃券下行0.4bp至2.33%，30年国债活跃券下行0.4bp至2.44%，50年特别国债向下突破2.50%关口，债市再达新的里程碑。

　　晚间北京公布房地产政策优化结果，首套房贷款利率下限调整至LPR-45bp，五环外二套房为LPR-25bp，五环内则为LPR-5bp，首套房贷最低首付比例由30%降至20%，整体调整方案与5月末的上海版本具有较强的相似性，参考此前市场的定价偏好，北京方案的落地或难对债市掀起波澜。

　　A股方面，股市结束了连续5日的回调，上证指数上涨0.76%，深证成指上涨1.55%。然而缩量格局延续，全天成交6461亿元，较昨日缩量49亿元，较5日均值缩量232亿元。北向资金净流出20亿元，白酒是主要流出板块。风格来看，今日大、中、小盘品种均实现反弹，其中小盘品种表现突出，国证2000上涨2.93%；中盘品种次之，中证500上涨1.45%；大盘股涨幅相对较小，沪深300上涨0.65%。

　　进一步来看，今日科技板块领涨，其中传媒涨幅领先，或由游戏行情触底后的利好推动。截至昨日，SW游戏指数已跌至2023年以来极低位。盘后，国家新闻出版总署公布《 2024年6月份国产网络游戏审批信息》，显示6月共有104款国产网络游戏获得版号。结合近半年来版号发放的情况来看，2024H1共628款游戏获批，同比增20.54%。版号发放的提速意味着新发游戏数量有望迎来增长，或为游戏行业发展提供新的增长点。在此利好驱动下，SW游戏指数大涨6.63%，带动传媒行业实现大幅反弹。

　　同时，计算机和电子涨幅同样靠前，或与英伟达行情反弹有关。昨日受英伟达走弱影响，科技股行情不振，其中英伟达产业链受挫明显。而今日英伟达实现6.76%的大幅反弹，提振了市场对相关板块的信心，英伟达产业链行情明显修复，带动计算机和电子板块实现反弹。但值得注意的是，电子行业成交仍在缩量，今日成交额较昨日减少102亿元，较5日均值低147亿元，其反弹行情的持续性有待观察。

　　此外，部分红利属性较强的行业由跌转涨，带动股指进一步上涨。环保、钢铁、有色、非银等均在低开后窄幅震荡，随后在下午持续拉升，最终收涨。红利指数本周已跌破4月30日反弹以来的低位，资金博弈反弹情绪升温，驱动红利板块行情反弹。

　　往后看，哪些信息或有利于反弹行情的持续？地产方面，北京宣布首套房贷最低首付比例下调至20%，同时对首套住房认定、贷款额度支持力度和住房“以旧换新”等方面进行了优化和部署，或有利于地产行业开启新一轮反弹行情。科创方面，国家发改委今日在答记者问中表示，“在募资端，引导保险资金等长期资金投资创业投资，动员有条件的社会资本做‘耐心资本’，解决行业‘缺长钱’和‘无米下锅’的问题”，或有利于科创板块迎来增量资金。此外，二十届三中全会即将在七月召开，电力、地产和半导体行业或因政策预期升温迎来阶段性行情。

　　风险提示

　　货币政策出现超预期调整。本文假设国内货币政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓、或海外货币政策出现超预期变化，国内货币政策相应可能出现超预期调整。

　　流动性出现超预期变化。本文假设流动性维持充裕状态，但假如流动性投放少于往年同期，流动性可能出现超预期变化。

　　财政政策出现超预期调整。本文假设国内财政政策维持当前力度，但假如国内经济超预期放缓，国内财政政策相应可能出现超预期调整。