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报告要点:
前期,我们11月21日的《食品饮料行业年度策略报告》中,明确提出“食饮不合理低价逻辑”,明确提示“食饮行业整体配置机会窗口”;从11月21日至今,食饮行业指数CS已整体上涨约22%,行至当下,是否还能用完全一样的策略?食饮行业如何研判?
有别于市场,我们认为“不能简单使用右侧逻辑”,关键要权衡“风险收益率和时间利用率”
1)有别于很多市场观点,我们认为,不能简单地从右侧趋势线性地考虑未来的食饮行业投资策略,否则对于当前投资所承担的风险就不能有一个清晰的认识,面临的偶然性也会大幅增加。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2)当前阶段,客观说,食饮行业风险收益率低于11月21日是一定的,但各有优缺。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)11月21日,风险收益率比现在更高,但启动时间的不确定更大,时间利用率更低;2)当前阶段,风险收益率客观说较前期低,但现在拥有“合理估值+景气度逻辑+右侧趋势热情”,时间利用率更高。3)1月19日,食饮行业PE(TTM)估值为38倍,处于过去3年/5年/10年估值区间的27%/38%/44%分位水平。
有别于市场,我们认为前期我们提出的“食饮不合理低价逻辑”的钱已经赚完,接下来赚钱关键“着眼于食饮行业公司业绩”,整体景气度有望逐季改善
当前阶段,有别于很多市场观点,我们认为,对于食饮行业整体,“食饮不合理低价逻辑”的钱已经赚完,但仍然还有很大赚钱空间,接下来首先赚食饮行业公司业绩的钱,从渠道情况看,从一线到二三四五线城市的消费场景正在有层次地显著改善中,整体业绩即将进入上行通道,同时,接下来的几个季度,食饮及消费行业还重新拥有景气度改善逻辑。
投资建议
1)白酒:机遇不减反增:挤压式增长、高端酒高确定成长、消费升级、区域经济支撑次高端、150元以下价格带弹性、大清香回归。推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、口子窖等。
2)乳品:生鲜乳价回落+消费场景显著改善,开始进入利润释放窗口。推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤、嘉必优等。
3)啤酒:目前处于淡季,催化剂相对少,但反而有利于后续预期势能积累。推荐重庆啤酒、青岛啤酒等。
4)餐饮供应链:过去受消费场景压力、影响大,现在受益于消费场景改善、弹性大。食饮连锁,推荐华致酒行、紫燕食品、绝味食品、五芳斋等;调味品,推荐海天味业等;肉品及预制菜,重点关注双汇发展、安井食品、味知香等。
风险提示
消费场景波动风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。
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