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纵览视角:黎明前不惧黑暗,食饮韧性强大
1)食饮韧性强大,重视核心城市群支撑省份。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】前三季度,我国GDP(现价)同比增长5.73%;2016-2021年人均GDP(名义)CAGR为8.53%,其中,云南、山西、安徽、江西增速领先,核心城市群支撑省份引领增长。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2022年1-10月,我国社零增速为0.6%,同比-14.3pct,其中,粮油食品/饮料/烟酒零售额同比+9.0%/+6.6%/+4.2%,消费场景承压情况下,仍然引领消费行业成长,韧性强大。
2)黎明前不惧黑暗,当前属不合理低价。食饮行业整体来看,今年受到消费场景波动、预期差、外资流动等因素影响,跌幅过大,截至10月31日,食饮行业PE(TTM)(A股)估值为28.07倍,处于过去3年/5年/10年估值区间的0%/15%/24%分位水平,我们认为当前属于不合理低价,正是食饮行业整体配置机会窗口;食饮行业(A股)前三季度收入/业绩同比+7.35%/+12.47%,22Q3同比+8.87%/+11.91%,验证韧性。
主线一(白酒):预期和估值双底,机遇不减反增
1)22年的白酒:创造预期和估值的双底部。白酒板块,前三季度总收入/业绩同比+16.04%/+21.17%,22Q3同比+16.34%/+21.26%,引领食饮行业增长,同时以茅五泸为代表的高端酒的消费场景更加灵活。但我们应注意,在消费场景压力下,多家白酒龙头挖潜存粮,而100-150元价格带次高端地产酒、100元以下口粮酒的表观承压更加直观,在前期预期偏高的情况下,创造了预期和估值的双底部。
2)机遇不减反增:挤压式增长、高端酒高确定成长、消费升级、区域经济支撑次高端、150元以下价格带弹性、大清香回归。在2022年消费场景挑战下,展望未来,挤压式增长趋势有望加速,消费升级趋势有望重新启动,高端酒持续高确定性成长,山西、安徽等区域的次高端酒受益人均GDP增速领先,100-150元价格带地产酒、100元以下口粮酒弹性凸显,大清香回归潮流持续。推荐贵州茅台、泸州老窖、五粮液、迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、口子窖等。
主线二(乳业):“集中度/利润水平”有望加速提升
乳品板块,前三季度总收入/业绩同比+7.72%/-7.30%,22Q3同比+4.09%/-33.30%,Q3液态奶的日常消费、送礼受到消费场景波动冲击较大,遭遇低谷,股价也因业绩不及预期而跌至谷底,但乳品公司通过积极的营销支撑,保障了动销的平稳,Q3预期即为乳品黄金坑。展望未来,我们应该看到,乳品作为刚需快消品,成长韧性取决于乳品消费习惯、健康意识、消费者蛋白质摄入效率需求等底层逻辑,消费场景短期波动毫无疑问属于脉冲式影响,中长期看,乳业集中度提升、利润水平提升反而有望加速。推荐伊利股份、新乳业、中国飞鹤、嘉必优等。
主线三(啤酒):高端化有望加速,卡塔尔世界杯催化
啤酒板块,前三季度总收入/业绩同比+8.56%/+13.60%,Q3高温对冲消费场景波动,啤酒产量仍实现同比+1.40%,高端化叠加大麦等成本上涨,啤酒吨价估算增长7.06%。展望未来,大麦价有望见顶回落(2020年9月至今涨幅超73%),驱动啤酒行业进入利润释放阶段;啤酒高端化、集中度提升有望加速,同时,22Q4迎来2022年卡塔尔世界杯的催化。推荐重庆啤酒、青岛啤酒等。
主线四(餐饮供应链):更大压力,更大弹性
餐饮供应链方向,2022年受到消费场景波动、大宗原材料价格上涨双重冲击,创造相对其他板块更深的底部,而随着消费场景恢复预期的重建,餐饮供应链具备更大的弹性。调味品,推荐海天味业等;食饮连锁,推荐紫燕食品、绝味食品、华致酒行、五芳斋等;肉品及预制菜,重点关注双汇发展、安井食品、味知香等。
风险提示
消费场景波动风险、原材料价格波动风险、政策调整风险。
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