天风证券-汽车行业5月新势力销量点评：头部品牌形成正循环，销量伴新车交付有望再创新高-230602

　　2023年6月1日，10家车企公布了2023年5月的终端交付数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】小鹏汽车5月交付7506辆，环比+6.0%，同比-25.9%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）2023年1-5月累计交付32815辆，同比-38.9%。蔚来汽车5月交付6155辆，环比-7.6%，同比-12.4%。2023年1-5月累计交付43854辆，同比+15.8%。理想汽车5月交付28277辆，环比+10.1%，同比+146.0%。2023年1-5月累计交付106542辆，同比+203.4%。哪吒汽车5月交付13029辆，环比+17.6%，同比+18.3.%，2023年1-5月累计交付50285辆，同比+0.6%。零跑5月交付12058辆，环比+38.2%，同比+19.8%，2023年1-5月累计交付31293辆，同比-23.2%。极氪5月交付8678辆，环比+7.1%，同比+100.4%，2023年1-5月累计交付32013辆，同比+117.7%。广汽埃安5月交付45003辆，环比+9.7%，同比+114.0%，2023年1-5月累计交付166323辆，同比+119.0%。AITO 5月交付5629辆，环比+22.8%，同比+11.8%，2023年1-5月累计交付21873辆，同比+93.2%。深蓝5月交付7021辆，环比-9.5%，2023年1-5月累计交付33585辆。岚图5月交付3003辆，环比-10.1%，同比+231.5%，2023年1-5月累计交付12024辆，同比+127.9%。整体来看，2023年5月10家合计交付13.64万辆，同比+68.2%，环比+10.0%，交付量稳步提升。

　　头部品牌稳中有增，埃安、理想再创新高。5月广汽埃安和理想汽车再创交付新高，我们认为，进入2023年，伴随着新能源市场的竞争格局愈发激烈，头部效应日益凸显。头部的新势力和自主品牌新能源，凭借其在各自细分领域优秀的产品竞争力，以及所覆盖价格区间内的“高性价比”，以及与供应链协同配合力保交付，已初步形成规模效应，“品牌-营销-服务“逐渐形成正循环，帮助车企在当前竞争格局下维持市场份额。

　　前期集中降价累计在手订单，部分品牌交付量本月有明显改善。部分品牌在3月集中降价期间累计的在手订单于5月逐步释放。零跑汽车于3月推出了在售车型的2023款，5月零跑汽车交付重回万台，环比提升近四成。值得一提的是，零跑汽车的交付结构持续优化，C系列（C11&C01）的交付量环比提升。AITO在年初进行降价，后续又受益于重庆市专项补贴，在手订单累计，本月交付环比改善。小鹏汽车由于P7i的电池及相关零部件供应瓶颈，导致P7i的5月交付受限，根据公司23Q1业绩交流会，已经与供应商协商解决，P7i的6月交付有望进一步提升。

　　自主品牌新能源后来居上，有望占领一席之地。值得注意的是，除比亚迪、广汽埃安之外，其余自主品牌新能源，例如：长安深蓝、吉利极氪、东风岚图近月的交付量也较年初有所提升。我们认为，虽然交付量较头部品牌仍有一定差距，但背靠主机厂，这些品牌在激烈竞争中仍在奋力前进。

　　新车周期开启，多款新车将于6月交付，后续交付量有望再创新高。进入6月，将有多款新车型开启交付、爬坡。蔚来汽车的2023款ET7于5月19日开启交付，其主力车型ES6的新款已于5月24日上市并开启交付，新款ES6将于6月完成产能爬坡，有望改善当前交付量疲软状态。极氪的新车极氪X也将于6月开启交付，相较于均价30万以上的极氪001，极氪X定价下探至20万元以下，开启交付后，公司单月交付有望再度突破万台。另外，小鹏汽车的新车B级SUVG6的展车也将于6月9日到店并开启预售，G6将于6月发布并于7月交付，定价20-30万红海市场，是公司改善销量的重点车型。长安深蓝的第二款量产车型深蓝S7已于5月下旬开启预定，预售价格16.99-23.99万，量产车于5月31日下线并将于6月上市，S7的上市有望丰富品牌车型矩阵，进一步提升品牌销量。

　　展望6月及下半年，我们认为，在激烈的竞争格局下，新能源整体销量及渗透率有望持续提升，初具规模效应的头部品牌有望稳健发展。15-30万区间或将是23年贡献增量、提升渗透率的重点价格区间，有新车覆盖该价格区间的品牌，有望获得新增量。

　　投资建议：建议关注智电整车受益的标的公司，自主品牌推荐【比亚迪、广汽集团、长安汽车、吉利汽车】，造车新势力推荐【理想汽车、小鹏汽车】，建议关注【蔚来汽车、长城汽车】。

　　风险提示：公司新车交付不及预期、新能源汽车渗透率增长不及预期、芯片及动力电池等零部件供应不稳定、疫情形势不及预期影响车辆生产销售、新产品推出不及预期。