宏源期货-铅锌日评：累库压力拖累铅价；支撑有限，锌价震荡整理为主-240325

　　资讯

　　铅

　　1.SMM调研显示，3月16日至3月22日当周，SMM原生铅周度开工率56.39%，环比下降3.1个百分点；再生铅企业周度开工率55.3%，环比提升2.61个百分点；铅蓄电池企业周度开工率75.53%，环比下降1.07个百分点。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

　　2.3月22日LME铅库存保持稳定，所有地区库存数据均无波动，截至3月22日LME铅库存267775吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）

　　锌

　　1.SMM调研显示，3月16日至3月22日当周，镀锌企业周度开工率65.98%，环比提升7.15个百分点；压铸锌合金企业周度开工率58.39%，环比下降0.96个百分点；氧化锌企业周度开工率61.3%，环比提升0.10个百分点。

　　2.据最新海关数据显示，2024年1月氧化锌出口量为1003.71吨，2月出口量为667.63吨，2024年1-2月氧化锌累计出口为1671.34吨，累计同比2023年1-2月累计量下降27.74个百分点。

　　3.据最新海关数据显示，镀锌板方面，2024年1月镀锌板出口量为92.90万吨，2024年2月镀锌板出口量为83.46万吨，环比减少10.16%，同比2023年2月的78.13万吨提升6.83%；2024年1-2月累计镀锌板出口量为176.36万吨，累计同比2023年的153.36万吨增加15%。

　　投资策略

　　铅

　　上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日持平，沪铅主力合约较前日上涨0.03%。

　　春节期间湖南、河南地区多数中小规模原生铅炼厂以放假停产为主，近期陆续恢复，但受原料供给偏紧等因素影响，部分炼厂尚未完全恢复；再生铅炼厂上周开工显著回升，内蒙古地区企业基本全部复产，产量亦恢复正常，废电瓶报废量逐渐增加，安徽、河南、江苏等地区多数炼厂表示废电瓶到货尚可，虽然整体报废量暂未出现大幅增加，但目前废电瓶供需矛盾暂不突出；下游来看，蓄电池更换市场需求不旺，部分地区经销商表示电池销量变化不大，库存约在一个月左右，清明假期临近，部分蓄电池企业计划放假2-3天，后续需持续关注下游铅蓄电池企业减停产情况。

　　整体来看，矿端供给持续收紧，但锭端库存压力依旧，再生铅炼厂大幅复产，铅锭供给增加，再生铅贴水扩大，下游消费淡季采买有限，消费对铅价支撑略显不足，短期来看铅价持续偏弱运行，后续关注下游转淡、利润收缩及废电瓶供给对再生铅炼厂生产的影响。

　　锌

　　上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌0.42%，沪锌主力合约收跌1.37%。上海地区锌锭升水较前日持平至-55元/吨；天津地区锌锭升水较前日持平至-85元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至-70元/吨。

　　原料端来看，海外矿山减产，国内锌精矿暂未完全复产，矿端延续偏紧格局，短期难有较大缓解，随着加工费不断压缩，部分炼厂处于利润倒挂状态，目前葫芦岛、株冶、四环、商洛、宏达等炼厂3月有检修计划，3月产量或不及预期；下游消费来看，受黑色价格止跌及环保限产结束，镀锌订单好转，开工回升；压铸锌合金市场看跌情绪较重，企业谨慎采买，开工小幅下移；氧化锌企业开工整体相对平稳。

　　整体来看，下游企业积极复工，对锌锭需求相对平稳，国内部分炼厂尚存检修，供给端略有收紧，当前锌价在21000元/吨关口获得支撑，短期来看基本面暂无利好支撑，锌价短期震荡整理为主。